USD:Arthur Hayes：外殼上的灰塵

(以下任何觀點僅為作者個人觀點，不應作為投資決策的依據，亦不應被解釋為從事投資交易的推薦或建議。)

隨著北半球的冬天接近尾聲，我必須離開我的冬季仙境，回到熱氣騰騰的叢林。向春天的過渡已經開始，曾經保證令人驚嘆的切碎體驗很快變得更加危險。我們正在進入滑雪季節所謂的“塵土飛揚”階段。

在這個過渡時期，溫度變化在一天中不斷增大，甚至在陽光明媚的日子里達到零度以上。這導致雪在白天融化，然后在每晚重新凍結。如果一夜之間又有一層新的雪粉落在這堅硬的一層上，那么當你醒來時，你會看到一個看起來很漂亮的積雪——但是當你走到那里，你的滑雪板開始刻雪時，你的腿會因為你全力以赴而痛苦地尖叫起來，在這個季節里第一次穿過下面的積雪。

加密貨幣市場也有類似的生命周期。從他們崇高的開始，當中本聰第一次用他們的教義祝福世界時，他的信徒們在可疑的、堅硬的、脆弱的基礎上建造了許多城堡。目前，尤其是這些基礎之一——穩定幣，加密貨幣和法定金融市場之間的結締組織——是大量審查和恐慌的主題。隨著擔憂的增加，我們有必要重新審視并提醒自己穩定幣存在的理由。只有這樣，我們才能理解為什么它們繼續存在仍然重要，才能確定它們采取什么最合適的形式，才能確定我們如何才能最好地補救目前的狀況。

為什么

比特幣是在挖礦的過程中產生的。比特幣礦工消耗能量，互相競爭，以快速解決一個復雜的數學難題。這場比賽的獲勝者將獲得新創建的比特幣作為獎勵。這是獲得比特幣的少數幾種方式之一。

獲得比特幣最常見的方式是從某人那里購買。一開始，OG礦工基本上是你唯一可以購買它的人(因為發行量很低，他們是有效生產它的人)。如果你買了一些，你很可能(現在仍然)在使用美元，因為美元是全球儲備貨幣。因此，最廣泛引用的比特幣匯率是(并且仍然是)BTC/USD。

美元作為法定貨幣，必須在西方法定金融體系內持有。當然，你可以使用現金，但在GDP以萬億美元計的全球經濟中，現金不是一種實用的交換手段。這一現實或多或少迫使想要購買比特幣的人使用西方銀行系統。必須使用銀行將美元從比特幣的買方轉移到賣方。

最終的問題是，我們如何消除使用美元或任何其他法幣來購買比特幣的需求?要解開這個謎題，需要世界上最大的經濟體系中的大多數以比特幣支付商品和領取工資。這是任何真正的比特幣使用者的夢想——如果我們成功了，許多人將通過工作賺取比特幣，從而不再需要使用銀行服務。但是，盡管我們付出了所有的努力，我們仍然有可能永遠不會達到這個終極狀態。

現在，我們被困在煉獄中。我們已經逃離了2009年以前純粹的法定金融世界的地獄，但我們還沒有和我們的中本聰(Satoshi)一起升入天堂，坐在那里從高處俯視卑鄙的法幣魔鬼。

什么

我們需要在加密資本市場中使用法幣做什么?

資金進出

如果你想使用比特幣作為金融資產，并在它和美元等法定貨幣之間輕松交換，你很可能會使用一個可以托管你的美元和比特幣的交易所。

對于給定交易的美元部分，交易所需要一個銀行賬戶。對于交易所來說，獲取和保留銀行賬戶并不容易。請記住，從根本上講，中本聰正義追隨者的全部目標是創建一個不需要銀行服務的平行金融體系。你可以理解為什么銀行可能拒絕為加密貨幣公司提供服務，因為這些公司的最終目標是吸走銀行業務的很大一部分。一些銀行愿意為加密貨幣公司提供服務的唯一真正原因是，歸根結底，銀行專注于實現短期利潤最大化，而加密貨幣公司愿意支付高額費用，同時不從法定存款中賺取利息。基本上，一些經理正在犧牲銀行體系的長期盈利能力，以充實未來幾年的獎金。

麻吉大哥花費909.99枚ETH買入Azuki系列NFT:金色財經報道，據余燼監測，Azuki項目方的動作讓社區失望，Azuki、Beanz、Elemental等價格都在下跌。不過麻吉大哥machibigbrother.eth今天卻在逆市買入Azuki系列NFT：677.42枚ETH買入394個ElementalBeans，均價1.72枚ETH；156.68枚ETH買入18個Azuki，均價8.7枚ETH。61.37枚ETH買入14個Elementals，均價4.38枚ETH（均價高是因為他買入了1個稀有度第3的Elementals）；14.52枚ETH買入22個Beanz，均價0.66枚ETH。[2023/6/28 22:05:31]

給定交易的BTC部分很容易。下載BitcoinCore，只需幾個小時，你就擁有了一個功能完備的金融系統。你可以接受比特幣，并以無需許可的方式進行轉賬。

交易

真正的交易員和做市商對比特幣(以及加密貨幣)的成功或失敗并不知情。他們必須這樣做，因為他們的工作不是采取中期或長期的觀點。他們唯一關注的是通過提供24/7全天候流動性來獲利。

良好履行其職責的先決條件之一是能夠快速和廉價地在美元和加密貨幣之間移動。但西方的銀行體系并沒有讓他們這么做變得容易，因為西方的銀行體系并不能讓他們快速、經濟地轉移資金——無論你是試圖在內部儲戶之間轉移資金，還是在外部銀行之間轉移資金。鑒于銀行業是一個受政府特許經營保護的寡頭壟斷行業，銀行沒有任何動力去努力變得更快或更便宜。

因此，加密交易者需要在美元和加密貨幣之間更快地來回移動他們的資金。為了解決這個問題，交易員們意識到，他們需要在公共區塊鏈上創建一種代幣，可以像比特幣一樣輕松地移動，但它將代表并具有與美元完全相同的價值。這樣，他們就可以很容易地將他們的資金進出美元，在功能上與進出美元是一樣的，但不需要等待緩慢移動的西方銀行系統。如果有人創造了這樣一種產品，交易員將能夠幾乎全天候地將他們的數字美元兌換成美元，而每筆交易的成本僅為幾美分。

如何

這導致了穩定幣的誕生，穩定幣是存在于比特幣或以太坊等公共區塊鏈上的代幣，但其價值正好等于一美元(或另一種法定貨幣的一張紙幣，盡管最大的穩定幣是以美元計價的)。Tether是第一個美元穩定幣，2014年在Omni網絡上發行(托管在比特幣之上)。今天，USDT可以在廣泛的區塊鏈上使用和交易，如以太坊、波場和幣安智能鏈。

交易所和交易員紛紛涌向USDT(以及穩定幣)，因為它不需要每個參與者獲得自己的銀行賬戶來持有法幣。這使他們能夠專注于他們進入加密領域的目的——幫助創建一個新的金融體系，而不是與周一至周五朝九晚五工作的銀行官員玩餡餅游戲。只要Tether組織能夠讓其銀行合作伙伴滿意，并向他們證明Tether為每個USDT持有1美元或美元現金等價物(例如，短期美國國債)，那么USDT就可以在加密資本市場上像美元一樣交易。當USDT被交還給Tether贖回時，Tether會指示其銀行將其賬戶中持有的等值美元電匯到哪里。

突然之間，整個企業都可以使用，因為他們不再需要擔心開立和保留銀行賬戶。例如，幣安多年來一直沒有法定銀行賬戶，盡管它已成為全球最大的現貨交易所。即使在今天，幣安現在允許通過傳統銀行存入美元，交易所最具流動性的交易對也不是美元，而是USDT、BUSD或USDC等其他穩定幣。

使用穩定幣的貿易公司也有一個優勢，因為他們不必擔心等待來自公司銀行賬戶的大量進出的美元電匯。如果他們可以將初始法定資本兌換為加密貨幣或法定穩定幣，他們就可以隨心所欲地快速交易。當他們需要退回到法定貨幣的“安全”時，他們可以立即將所有資金提取到穩定幣中，成本幾乎為零。

金融科技公司Capitual將獲Azimut 1620萬美元投資:金色財經報道，提供加密貨幣中介服務的巴西金融科技公司Capitual與資產管理公司Azimut達成合作，以將其服務擴展到歐洲。通過此次合作，預計Capitual將獲得1500萬歐元（約合1620萬美元）的投資。Capitual此次業務擴張還將考慮在墨西哥建立業務并提供服務。

據了解，該公司可以使用巴西傳統的銀行系統進行支付和取款，其客戶包括Kucoin、Huobi和Bitget等多家加密貨幣交易所。（Bitcoin.com）[2023/2/6 11:50:27]

我們的目標

如今，穩定幣解決了加密資本市場的一個非常現實的痛點。它們可能不完全符合加密貨幣的核心原則——也就是說，它們不是去中心化的——但穩定幣的重點不是在不需要的地方創建去中心化的產品。相反，它們只是為了提供銀行拒絕提供的法幣代幣化服務。

請耐心等待，因為我將在這里略微偏離主題，但需要指出的是：并非所有事情都需要——甚至應該——去中心化。這就是為什么我認為超額抵押穩定幣(如MakerDAO/DAI)和算法穩定幣(如TerraUSD)從根本上是不必要的。但不幸的是(也是危險的)，市場傾向于將穩定幣存在的真正原因——即允許交易者在法定貨幣和加密貨幣之間快速移動——與更廣泛的去中心化運動的目標混為一談，而去中心化運動的目標是為任何中心化機構或實體創建一個去中心化的替代方案，這些機構或實體可能會對大眾造成不平等。

現實情況是，我們已經有了一種去中心化的價值交換替代方案，從而抑制了中心化銀行業的風險。它叫做比特幣。穩定幣并不是為了作為另一種去中心化的價值儲存手段——同樣，它們的目的是彌合中心化和去中心化金融之間的差距。

如今穩定幣的問題不是中心化。而是沒有一家信譽良好的成熟銀行機構愿意開辦自己的銀行。如果摩根大通(JPMorgan)——世界上經營最好的商業銀行——推出了一套G10法定貨幣穩定幣，它將立即使USDT、USDC(Circle)、BUSD(Binance)等倒閉。與我們現有的一些穩定幣選項背后的公司不同，沒有人懷疑杰米?戴蒙(JamieDimon)的機構知道如何吸收存款并在需要時贖回它們。摩根大通還完全理解如何使用公共區塊鏈并將該技術集成到連貫的工作流中。該公司內部的區塊鏈小組Onyx已經從事這項工作很多年了。最重要的是，摩根大通是一家“大到不能倒”的銀行，是美國財政部借款咨詢委員會(TreasuryBorrowingAdvisoryCommittee，該委員會為美國財政部提供咨詢)的成員。如果出現問題，摩根大通無法償付，美聯儲就會印制所需的鈔票，讓摩根大通的客戶免受損失。

JPMCoin將以所有主要貨幣吸引數千億美元的資產。所有交易所和交易員都將立即采用它。唯一的問題是，它還會摧毀全球銀行系統每年從交易和外匯費用中賺取的數萬億美元。

你突然不需要支付高額的銀行費用來轉移你的錢了。只需要通過以太坊網絡發送JPMCoin，這最多會花費你幾美元的網絡費用。在貨幣之間轉換——比如美元和歐元之間——支付荒謬的價差將成為過去，因為你可以自由和廉價地在美元JPM硬幣和歐元JPM硬幣之間交換。Curve將建立一個JPM歐元/美元池，你可以以低于0.01%的價格全天候進行外匯交易。

當然，這對摩根大通也不全是壞事，因為他們將從額外的存款中受益。它可以把這些存款借給美聯儲，并從中賺取利息，而不會給美聯儲帶來任何風險。但是，這將在一夜之間摧毀其他銀行合作伙伴的業務，并嚴重影響該公司未來的收益。麥肯錫在2022年的一份報告中估計，如果成功推出零售中央銀行數字貨幣(CBDC)，全球銀行每年將損失2.1萬億美元的收入。

Cathie Wood旗下基金本周多次加倉Coinbase等數字貨幣類股票:11月18日消息，“木頭姐”Cathie Wood本周連續購買數字貨幣類資產，周三通過旗艦基金ARKK買入美國最大加密貨幣交易平臺Coinbase接近16.4萬股，之后旗下另一只ETF方舟金融科技創新（ARKF）加倉約8.2萬股Coinbase，此外還買入約14.1萬股銀門資本（SilvergateCapital）。[2022/11/18 13:21:26]

這就是為什么沒有一家在美聯儲有賬戶的銀行會推出穩定幣，除非政府指示他們這樣做。這也是為什么在行業發展的這個階段，一些非銀行實體已經——并可能繼續——有空間提供加密資本市場迫切需要的穩定幣服務。

離婚

Silvergate和其他多家銀行決定停止為USDC和BUSD等穩定幣提供服務，鑒于最近銀行業的動蕩在加密領域引起了反響，該行業必須團結起來，創造一種新產品。

其目標是創建一個價值1美元的代幣，但不需要法定銀行系統的服務。

目標不是創造一種去中心化的法定貨幣。MakerDAO很棒，假設它實際上是去中心化的，但對于1美元的價值，它需要鎖定價值>1美元的加密貨幣。它消除的流動性多于增加的流動性，這對整個體系來說是一個凈負面影響。我們需要的是一種機制，允許你鎖定價值1美元的加密貨幣，以獲得價值1美元的穩定幣。

中本聰美元，NakaDollar，NUSD

潛在的

對于那些不喜歡數學的人，請接受我的哀悼。我保證，當你讀完這篇文章后，你可以回去看TikTok的口渴陷阱來降低你的認知能力。

1NUSD=1美元比特幣+空頭1比特幣/美元逆永續掉期

比特幣逆永續掉期(例如，BitMEX上的Ticker：XBTUSD)價值1美元的比特幣，以比特幣支付，具有以下收益函數：

1美元/比特幣價格，以美元計算

如果比特幣價值1美元，那么永續掉期的比特幣價值是1比特幣，1美元/1美元。

如果比特幣價值0.5美元，那么永續掉期的比特幣價值為2比特幣，即1美元/0.5美元。

如果比特幣價值2美元，那么永續掉期的比特幣價值為0.5比特幣，即1美元/2美元。

這個函數有一些有趣的屬性。

隨著以美元計算的比特幣價值下跌并接近0美元，以比特幣計算的掉期價值接近無窮大。這對該產品來說是一個風險因素，因為永遠只有2100萬個比特幣。隨著美元價格下跌，比特幣價值呈指數級增長。這意味著，如果比特幣價格迅速下跌，而這些衍生品交易的交易所流動性很低，出現社會化損失的可能性就會增加。我將在后面說明為什么這很重要。

隨著以美元計算的比特幣的價值增加并接近無窮大，以比特幣計算的掉期價值接近0。這是非常有用的，因為這意味著如果你有一個資金充足的頭寸，在進入時你存入掉期所代表的確切數量的比特幣，你就沒有機會破產或被清算。

讓我們快速證明一下。

假設你想要創建一個合成的美元或1單位的NUSD，比特幣的價格是1美元，每個XBTUSD掉期在任何價格下都價值1美元比特幣。

為了創建1NUSD，我需要在衍生品交易所(例如BitMEX)存入1BTC，并做空1XBTUSD掉期。

現在比特幣的價格從1美元跌到了0.1美元。

Web3數字醫療初創公司Love Health以1.8億美元估值完成750萬美元融資:8月18日消息，Web3數字醫療初創公司Love Health宣布以1.8億美元估值完成750萬美元融資。根據該公司在LinkedIn的披露，團隊將在2022年12月推出去中心化組織Love DAO。據悉，該公司目前已經購入了一些品牌保護性質的域名。[2022/8/19 12:35:05]

XBTUSD掉期價值BTC=$1/$0.1=10BTC

XBTUSD掉期倉位的盈虧=10比特幣(當前價值)-1比特幣(初始價值)=+9比特幣(我正在賺錢)

我在交易所存了1個比特幣作為保證金。

我在交易所的總權益余額是1比特幣(我的初始存款)+9比特幣(我從XBTUSD頭寸中獲利)，現在我的總余額是10比特幣。

比特幣現在的價格是0.1美元，但我有10個比特幣，因此我的總投資組合的美元價值保持不變，為1美元，0.1美元*10個比特幣。

現在比特幣的價格從1美元漲到了100美元。

XBTUSD掉期價值BTC=$1/$100=0.01BTC

XBTUSD掉期倉位的盈虧=0.01BTC(當前值)-1BTC(初始值)=-0.99BTC(我正在虧錢)

我在交易所存了1個比特幣作為保證金。

我在交易所的總權益余額是1比特幣(我的初始存款)-0.99比特幣(我在XBTUSD頭寸上的損失)，現在我的總余額是0.01比特幣。

比特幣價格現在是100美元，但我有0.01比特幣，因此我的總投資組合的美元價值保持不變，為1美元，100美元*0.01比特幣。

如你所見，當價格上漲100倍時，我并沒有破產。

這種比特幣+比特幣/美元逆永續掉期關系是如此基礎和重要，以至于每次我談論它時都必須通過數學計算。這種關系使我們能夠綜合創建等值的美元，而無需觸及法定銀行系統中持有的美元或加密貨幣中存在的穩定幣。它也不會像MakerDAO那樣占用比它在法定價值中創造的更多的加密貨幣抵押品。

托管人

這一點非常重要：NakaDollar不會依賴敵對的法幣銀行來托管美元以使其被代幣化，而是依賴于列出流動性逆永續掉期的衍生品交易所。它不會去中心化——NakaDollar解決方案的失敗點將是中心化的加密貨幣衍生品交易所。我排除了去中心化衍生品交易所，因為它們的流動性遠不及中心化交易，而且它們的定價預言機依賴于中心化現貨交易所的數據。

NakaUSDDAO

第一步是創建一個既存在于遺留法律體系中又作為加密原生DAO存在的組織。DAO必須具有遺留的合法存在，因為它需要在所有成員交易所上擁有一個帳戶。

DAO將發布自己的治理代幣：NAKA。在初始階段將創建有限數量的NAKA代幣。第一次融資將用于為下沉池提供資金，其用例我將在后面描述，并創建初始NUSD供應庫存。隨后，NAKA將從DAO分配，以換取在DeFi生態系統中提供流動性。例如，與Uniswap或Curve池上的另一種資產流動性相比，NAKA可以發送給NUSD的提供者。此外，如果NAKA代幣的需求量很大，DAO可能會決定出售更多NAKA以進一步增加償債基金的規模。

NAKA持有者可以就成員交易所是誰等運營事項進行投票。會員交易所將持有BTC和空頭逆永續掉期頭寸，以支撐1NUSD=1USD匯率。成員交換帳戶將以DAO的名義。會員交易所至少需要提供以比特幣為保證金的比特幣/美元逆永續掉期。需要有多個成員交易所，因為關鍵是要讓盡可能多的加密生態系統管理員參與進來，并減少單點故障。

去中心化DeFi應用Chainge Finance與1inch達成合作:據官方消息，去中心化DeFi應用Chainge Finance已完成與 DEX 聚合器 1inch 的整合。通過此次與 1inch 的合作，Chainge 用戶將可以在數個網絡上獲得深度的跨鏈流動資金，這些網絡包括：以太坊、BNB Chain、Polygon、Arbitrum、Optimism、Gnosis、Avalanche 和 Fantom。目前Chainge平臺可交易幣種提升至近 200 種。[2022/6/15 4:27:59]

NAKA治理代幣和NUSD將是存在于以太坊區塊鏈上的ERC-20代幣。

對于下面的示例，假設有兩個成員交易所——BitMEX和Deribit。兩家交易所都提供以比特幣為保證金的比特幣/美元逆永續掉期，XBTUSD。

NAKA持有者還將投票決定如何分配凈息差。歷史上，掉期交易對空頭有凈支付利息——這被稱為資金，大多數掉期交易每8小時支付一次資金。隨著時間的推移，以美元計算的DAO的凈資產余額將超過未償付的NUSD代幣的價值。從會計角度來看，NakaDAO的股東權益將是正的，并不斷增長。

獲授權參與者(AP)

只有少數公司或個人被允許直接從DAO中創建和贖回NUSD。

我設想成為一名AP的要求如下：

1.在每個成員交易所擁有一個完全驗證的帳戶。

2.滿足DAO的任何身份驗證要求。

NUSD將以顯性(例如，NUSD/USD)或隱性(例如，BTC/NUSD相對于BTC/USD溢價或折價)的價值與法定美元進行交易。如果NUSD以溢價交易，AP將以1NUSD=1USD的匯率創造1NUSD，并出售1NUSD并獲得超過1美元的收益以賺取利潤。如果NUSD折價交易，AP將以低于1美元的價格買入1NUSD，然后贖回1NUSD并獲得1美元以賺取利潤。

NakaDAOBTC/USD現貨價格

DAO需要在現貨基礎上對比特幣的美元價值有自己的看法。這將告知需要多少掉期才能正確地創建NUSD單位。

每個成員交易所對BTC/USD的現貨價格都有自己的看法。

現貨價格=總和(會員權重*會員BTC/USD現貨指數)

例如：

BitMEX權重=50%

借記權重=50%

BitMEXBTC/USD現貨價格=100美元

DeribitBTC/USD現貨價格=110美元

NakaDAOBTC/USD現貨價格=(50%*100美元)+(50%*110美元)=105美元

創建

一個AP希望創建100NUSD。

NakaDAOBTC/USD現貨價格為100美元。

有兩個成員交易所(BitMEX和Deribit)，各占50%的權重。

以BTC/USD價格100美元計算的100美元相當于1BTC。

如果每個XBTUSD掉期在任何價格上都價值1美元比特幣，那么要獲得名義價值100美元的掉期，我需要100次掉期。

在每個成員交換上，AP需要具備以下條件：

0.5BTC可用保證金=50%*1BTC

50XBTUSD空頭掉期=50%*100XBTUSD空頭掉期

像Paradigm這樣的區塊交易消息協議將用于在DAO和AP之間交叉比特幣和交換。

這是當AP和DAO在兩個交易所交叉時發生的情況：

APERC-20地址：

收到100NUSDERC-20代幣

BitMEX上的AP：

損失0.5個BTC保證金

平倉50個XBTUSD空頭掉期或平倉50個XBTUSD多頭掉期

借記卡上的AP：

損失0.5個BTC保證金

平倉50個XBTUSD空頭掉期或平倉50個XBTUSD多頭掉期

BitMEX上的DAO：

收益0.5個BTC保證金

開立50個XBTUSD空頭掉期

在Deribit上DAO：

收益0.5個BTC保證金

開立50個XBTUSD空頭掉期

DAO財政部：

增加NUSD負債100，意味著發行了100NUSD

為了創建NUSD，AP將向DAO支付一筆費用。

贖回

AP希望贖回100NUSD。

NakaDAOBTC/USD現貨價格為100美元。

AP必須在ERC-20地址上擁有100NUSD。

像Paradigm這樣的區塊交易消息協議將用于在DAO和AP之間交叉比特幣和交換。

APERC-20地址：

發送100NUSD到DAO的錢包地址

BitMEX上的AP：

收益0.5個BTC保證金

開立50個XBTUSD空頭掉期

借記卡上的AP：

收益0.5個BTC保證金

開立50個XBTUSD空頭掉期

BitMEX上的DAO：

損失0.5個BTC保證金

完成50個XBTUSD空頭掉期

在Deribit上DAO：

損失0.5個BTC保證金

完成50個XBTUSD空頭掉期

DAO財政部：

減少NUSD負債100，意味著它燒毀了100NUSD

AP將向DAO支付一筆費用以贖回NUSD。

如你所見，創建和贖回在AP、DAO及其在成員交易所的各自賬戶之間移動NUSD、BTC和掉期。美元的流動不需要銀行的服務。

NakaDAO資產負債表

資產：

成員交易所持有的比特幣和空頭逆永續掉期合約。

負債：

NUSD發行總量。

為了驗證NakaDAO不是在開玩笑，我們需要一個以太坊區塊鏈瀏覽器，比如etherscan.io，以及交易所對DAO的比特幣余額和DAO的總平倉空頭互換頭寸的證明。然后，使用上面描述的簡單數學，我們可以計算DAO的股東權益，并確保資產大于或等于負債。

正如我上面提到的，歷史上，掉期交易為空頭凈支付利息。人們對比特幣感興趣，因此，成員交易所持有的比特幣應該會增長。如果是這樣的話，當你的凈資產和負債相加時，就會有盈余。也會有空頭凈支付資金的時期，在這種情況下，也可能出現赤字。

NakaDAO償債基金

現在我將介紹三種風險。當我回顧這些風險時，請記住，最初的償債基金和隨后的NAKA治理代幣銷售可以幫助解決任何資本短缺問題。

風險1：會員交易所丟失比特幣

會員交易所可能會因為各種原因失去客戶的比特幣存款。最有可能的罪魁禍首可能是內部盜竊或外部黑客。無論哪種方式，償債基金都必須用來幫助彌補差額。

風險2：負資金

當資金為負時，空頭掉期持有人向多頭支付利息。這可能會導致比特幣余額下降到1NUSD綜合價值低于1美元的程度。這一點很明顯，因為DAO資產的價值將低于負債。到那時，必須動用償債基金來彌補差額。

風險3：社會化損失

正如我上面所描述的，當比特幣價格下跌時，空頭掉期持有者有未實現的利潤。考慮到保證金貨幣是比特幣，而做多掉期持有者所欠比特幣的價值會隨著價格下跌而呈指數級增長，在某些情況下，頭將無力支付他們欠空頭的錢。這時交易所就會介入，要么減少空頭的利潤，要么關閉一部分空頭頭寸。不管怎樣，一旦比特幣與空頭掉期的正確比例重新建立，DAO可能會做空比特幣，因為它沒有被全額支付，或者被允許保留其期望的總頭寸。此時，必須使用償債基金來彌補差額。

行業的支持

出于各種原因，大型中心化交易所的生態系統應該支持這種類型的穩定幣——在這樣做的過程中，他們應該將所有加密貨幣對法定貨幣對命名為加密貨幣對NUSD。這將在交易者中產生創建和持有NUSD的內在需求，持有NUSD成為交易加密貨幣的先決條件。

使用NUSD與其他依賴銀行的穩定幣相比，可以消除許多交易員對他們所使用的穩定幣是否在明天、下個月、明年等存在的焦慮。消除這種焦慮將允許更多的交易，因為交易員將不再擔心他們可能會受困于一堆無法以1：1的美元價值贖回的穩定幣。

與其他穩定幣相比，使用NUSD將消除加密FUD的核心支柱。我他媽已經厭倦了讀那些關于某某穩定幣是龐氏騙局的文章，一旦有人暴露了它們，或者他們的銀行拋棄了它們，整個加密貨幣的紙牌屋就會倒塌。FUD的重復使交易者遠離，我們可以很容易地根除它。

NUSD的廣泛采用將阻止每個大型交易所競相創建自己的穩定幣，以尋求競爭優勢。如果大多數大型參與者都是會員交易所，那么每個人都將從NUSD的增長中受益。這將比目前有大量美元穩定的情況要有利得多。想象一下，如果SamBankman-Fried成功地愚弄人們信任他的FTX組織，用更多的美元來支持穩定幣，那該有多糟糕。信不信由你，FTX正在積極討論，尋求推出此類產品的相關批準。值得慶幸的是，在他們有機會偷更多的人的錢之前，這些硬幣就爆炸了。

我們有力量

加密貨幣交易所及其儲戶對任何持有他們財富的中心化實體都非常謹慎。世界各地的金融監管機構現在有了一個真實的例子，來說明當加密法定存款匆忙撤離時會發生什么——Silvergate完蛋了，因為它沒有適當地管理其加密存款的快速退出風險。Silvergate是一家受美國監管的銀行并不重要。你想在這鬼混嗎想親眼看看銀行破產程序是怎么運作的嗎？當然不是——你會把錢轉到一家銀行機構，而這家銀行機構在出現第一絲危險跡象時就被認為是更安全的。

由一群木偶經營的閉塞的小銀行倒閉是一回事。美元穩定幣生態系統最讓美聯儲和美國財政部感到恐懼的方面是：如果Tether、Circle和幣安共同持有的價值近1000億美元的美國國債、票據和票據必須在幾個交易日內處理掉，以滿足贖回請求，該怎么辦？由于2008年金融危機后出臺的銀行監管規定，美國國債市場的流動性遠低于歷史水平。銀行在美國國債市場上提供與過去相同深度的流動性已不再有利可圖(或不可能)。因此，在當前波動性加劇、流動性降低的情況下，1000億美元的市場拋售這些債券將導致一些嚴重的市場功能失調。

美元法定穩定幣根本不會被允許擴大到使加密貨幣市值提高數萬億美元所需的規模(假設你認為加密貨幣總市值與流通在外的美元穩定幣總量正相關)。對于美國金融體系來說，把所有這些美元掌握在那些必須立即清算債務以兌現對客戶承諾的機構手中，風險太大了。因此，雖然三大銀行(USDT、USDC和BUSD)可能會繼續存在，但它們的存款基礎總體增長是有上限的。

這些大型穩定幣持有大量美國國債的原因是它支付利息，以美元計算幾乎無風險。穩定幣發行方不向穩定幣持有者支付利息。這就是他們產生收入的方式。

但這不是擔心的理由。作為加密貨幣的忠實信徒，我們擁有支持價值1萬億美元或更多的NakaUSD流通所需的工具和組織。如果這種解決方案被交易員和交易所所接受，它將導致比特幣衍生品未平倉合約的大幅增長，進而創造出深度流動性。這對投機者和套期保值者都有好處。它將成為一個積極的飛輪，不僅有利于成員交易所，而且有利于DeFi用戶和其他任何需要美元代幣的人，這些代幣可以全天候低費用移動。

我真誠地希望一群積極進取的人開始研究這樣的產品。這不應該由任何大型中心化交易所擁有或領導。如果我看到任何可靠的、獨立的團隊在開發類似的產品，我會盡我所能幫助他們實現它。

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