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DCG:深度分析:Genesis申請破產,會將DCG拖下水嗎?

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1月18日,美國司法部宣布聯合財政部、聯邦調查局針對某國際加密公司進行重大執法行動時,加密市場如臨大敵。不少人猜測該公司可能是正處于輿論風口、深陷流動性危機并頻頻被傳即將破產的美國加密集團DigitalCurrencyGroup,一些加密投資者甚至提前清倉避險。

雖然最終證明是虛驚一場——制裁對象是俄羅斯“三線”加密交易平臺Bitzlato,行情迅速反彈,但毫無疑問DCG已被加密市場默認為是定時炸彈。不少人空倉觀望沒有趕上年初這輪行情的原因,大抵也是因為對DCG未來的擔憂。

從去年11月DCG子公司、加密借貸商Genesis暫停提款,到今年年初加密交易所?Gemini?聯創發文控訴DCG要求償還16.75億美元借款,以及隨后的監管機構行動——美國?SEC?指控Genesis發行銷售未注冊證券,美國檢察官及SEC調查DCG內部資金轉移問題,再到Genesis今天正式申請破產保護。DCG如今似乎走到了窮途末路。

債務纏身、監管的DCG,會因此倒下嗎?DCG又將如何自救?DCG旗下灰度信托是否會被波及,并大肆拋售?BTC、ETH?等加密資產,造成加密市場再次下跌?

一、DCG-Genesis?與?Gemini?糾葛不斷

在停擺了近三個月后,加密借貸商Genesis今天正式向美國紐約南區破產法院提交Chapter11?破產申請文件。根據Odaily星球日報統計,目前已經登記的前五十名債權人債務總額累計為38億美元。其中最為人矚目的當屬Gemini,其是Genesis最大債權人,債務總額為7.65億美元——略低于此前Gemini聯創公開信中所自述的9億美元債務。

在過去幾個月中,圍繞Genesis、DCG、Gemini之間的紛爭不斷,幾方創始人隔空互發「小作文」,攪動整個加密市場。

美國利率期貨定價美聯儲11月有可能加息:金色財經報道,美國數據公布后,美國利率期貨定價美聯儲11月有可能加息。[2023/7/6 22:22:06]

事件起因是,Gemini?曾推出一款年化收益8%的理財產品名為「Earn」,募集資金由Genesis進行管理;去年11月,Genesis受?FTX?破產影響,部分存款未能兌現,出現流動性危機。于是,Genesis暫停了所有借貸服務并禁止提現。而后媒體爆料,母公司DCG與Genesis存在債務關系,數額超過15億美元,DCG方面也證實債務的真實性。

作為Genesis最大的債權人的Gemini開始聯合其他各方成立債權人委員會,試圖與DCG協商解決問題,收效甚微。此時,由于暫停了「Earn」贖回,Gemini以及兩位創始人也被用戶提起集體訴訟,指控欺詐和違反交易法。忍無可忍的Winklevoss兄弟決定反擊。

新年伊始,CameronWinklevoss?代表其?Earn?產品超過?34?萬名用戶,向?DCG?創始人?BarrySilbert?發送一封公開信,要求他償還所欠的?9?億多美元。在公開信中,Winklevoss?表示DCG欠?Genesis約?16.75?億美元,并指責?BarrySilbert?拒絕配合,惡意采取拖延戰術。

BarrySilbert?隨后做出回應,他表示:“DCG?沒有從?Genesis?借?16.75?億美元。DCG?從未拖欠?Genesis?的利息,目前還在償還所有未償還貸款;下一次貸款到期是?2023?年?5?月。”根據BarrySilbert所說,DCG與Genesis?之間存在一筆短期債務,只有5.75億美元——?4.475億美元現金以及4550BTC;另外11億美元的期票到期時間是在10年后,即2032年6月,這是DCG主動承擔的Genesis?與三箭資本之間的債務。當時DCG認為,一旦市場穩定,對機構大宗經紀服務的大量需求將繼續存在,Genesis的品牌影響力巨大具有很大的競爭優勢,值得保護。

過去一周ETH2.0凈質押量新增33萬枚,Coinbase提取6.2萬枚ETH:6月12日消息,Token.unlocks數據顯示,目前ETH2.0全網質押總量1957萬枚ETH,質押率16.09% ;自上海升級以來,累計存款量657萬枚ETH,上周數據為607萬,過去一周新增50萬枚;累計取款318萬枚ETH,上周數據為300萬;總凈質押量增加340萬枚ETH,上周為數據307萬,過于一周新增33萬枚ETH。

此外,Dune@21Shares數據顯示,自6月6日美國SEC對Coinbase采取執法行動以來,已有62110枚cbETH被贖回;目前Coinbase等待提取的ETH質押量為20864枚,約占所有實體等待提取的質押ETH總量的32.1%。[2023/6/12 21:31:06]

不過,這番說辭卻未能打動?Winklevoss兄弟,一周后?CameronWinklevoss再發長文。Cameron稱,BarrySilbert以及其他關鍵人員通過虛假陳述,誤導了所有人,讓各方相信Genesis已從三箭破產的損失中恢復過來,從而誘導貸款人繼續提供貸款。Cameron認為,DCG提供的11億美元本票并沒有真正兌現,屬于財務造假,而且其實際價值將大打折扣——折價70%?,市場價可能只能賣到3億美元。

此外,Cameron還向DCG董事會揭露其高管聯合Genesis、三箭資本違規操縱GBTC,但最終謀算失敗,導致Genesis債臺高筑進而引發DCG集團深陷流動性危機。Cameron還建議DCG董事會,罷免DCG現任首席執行官BarrySilbert,任命新CEO。

針對Cameron的要求,BarrySilbert以及DCG官方表示,這是Cameron的又一次絕望和非建設性的宣傳噱頭,目的是將Gemini平臺Earn用戶對其不滿情緒轉移給DCG。并且,BarrySilbert也寫了一篇股東信,澄清與Genesis之間的貸款是“在正常業務過程中”進行的,撇清與三箭資本、FTX、Terra之間的關系。

BitDAO推出模塊化以太坊Layer 2網絡Mantle:11月30日消息,BitDAO宣布推出模塊化以太坊 Layer 2 網絡Mantle。BitDAO 表示,該網絡堆棧包含三層,一層用于交易執行,而另外兩層分別處理交易的完成和數據可用性。Mantle 的交易費用將使用 BIT 支付,并計劃于明年推出激勵測試網。[2022/11/30 21:13:07]

在Winklevoss兄弟的「努力」下,美國當局開始調查BarrySilbert旗下加密公司的內部財務交易。彭博社報道稱,調查人員正在“審查DCG和Genesis之間的轉賬”。此外,美SEC也介入其中,指控GenesisGlobalCapital和GeminiTrustCompany通過加密借貸計劃向散戶投資者提供和銷售未經注冊的證券。

最終,DCG試圖保住的Genesis還是不可避免地申請了破產保護。值得注意的是,目前申請破產的公司是GenesisGlobalHoldco及其兩家貸款業務子公司GenesisGlobalCapital、GenesisAsiaPacific,涉及衍生品、現貨交易和托管業務的其他子公司,以及GenesisGlobalTrading不包括在申請文件中,繼續從事客戶交易業務。

“Genesis申請破產是Gemini能夠收回GeminiEarn用戶資產的第一步。雖然Gemini一直在努力與Genesis協商,但DCG及其CEO一直拒絕公平地提供處理信息。這一情況在Genesis?申請破產保護后會得到改變,迫于司法監督,Genesis將不得不公開信息,讓所有人知道事情是如何走到今天這一步的。”CameronWinklevoss評論稱。

二、牛市盲目擴張,熊市遭遇重創

DCG的糟心事,可不止Genesis一樁。目前DCG同樣深陷流動性危機,對多家公司負有債務。

NFT基礎設施公司Gomu完成500萬美元融資,Coinbase Ventures參投:金色財經報道,NFT 基礎設施公司 Gomu 完成 500 萬美元種子輪融資,Coinbase Ventures、DeFiance Capital、Saison Capital 等參投。

Gomu 目前已推出可定制的 NFT 社區和市場產品 NFT Hub 以及流動性激勵協議 Collection.xyz 兩款產品。(coindesk)[2022/10/12 10:32:47]

荷蘭加密貨幣交易所?Bitvavo表示,該公司曾將2.8億歐元資產存放在DCG,但從去年12月開始因為流動性問題便已無法提現。在最新的聲明中,Bitvavo表示,DCG此前曾向該公司提議僅償還70%債務;Bitvavo認為DCG有足夠資金償還全部債務,因此拒絕了該建議。

此外,英國投資集團Eldridge曾于2021年11月為DCG進行了一次債務融資,總計6億美元貸款。根據BarrySilbert的說法,目前還欠款3.5億美元。

在過去的幾個月里,遭遇重創的DCG開始積極削減成本以應對當前的市場狀況,其中包括削減運營費用,裁員等,還在今年年初關閉了DCG于2020年孵化的財富管理子公司HQ。據悉,該公司此前管理著超?35?億美元的資產。“盡管我們仍然相信HQ概念及其出色的領導團隊,但當前的低迷不利于該業務的短期可持續性。”BarrySilbert寫道。

此外,DCG還在股東信中表示暫停派發股息。“為應對當前的市場環境,DCG專注于通過減少運營支出和保持流動性來加強資產負債表。因此,我們決定暫停DCG的季度股息分配,直至另行通知。”就在一個月前,DCG還曾對外表示有望實現8億美元的年收入。

隨著更多問題的浮現,越來越多的名人政要開始脫離DCG,撇清關系。哈佛大學教授、奧巴馬政府前首席財務顧問LarrySummers曾于2016年加入DCG擔任宏觀經濟事務顧問,最近宣布已經離開了DCG,并且還在自己的個人網站簡介中刪除了與DCG有關的履歷。

FalconX以80億美元估值完成1.5億美元D輪融資,GIC和B Capital領投:6月22日消息,加密金融服務公司FalconX以80億美元估值完成1.5億美元D輪融資,GIC和B Capital領投,Thoma Bravo、Wellington Management、Adams Street和Tiger Global Management參投。

FalconX表示,盡管多家加密公司在市場低迷期間大幅裁員,但FalconX仍在繼續招聘員工。

據此前報道,2021年8月,FalconX宣布完成2.1億美元C輪融資,估值為37.5億美元,Tiger Global、Alimeter Capital、B Capital、Sapphire Ventures等參投。(CoinDesk)[2022/6/22 1:24:19]

DCG董事會三位董事之一、銀湖的聯合創始人GlennHutchins也于去年11月從DCG董事會辭職。GlennHutchins也是美國通訊電報公司、納斯達克、紐約聯邦儲備銀行、布魯金斯學會、紐約經濟俱樂部和美國進步中心的董事。

成立于2015年,在35個國家/地區擁有200多家公司的投資組合的DCG,如今似乎已經進入發展困境,究其原因在于牛市盲目擴張。

就拿DCG從子公司Genesis借入的資金來說——DCG在2022年1月至2022年5月期間以10%?-12%的年化利率借入了5億美元,這筆資金最初存放在金庫中,以應對不時之需。但最終DCG決定用這筆資金從最早的一家風險投資者手中回購DCG股票,并對流動代幣和公共股票進行投資。

此外,從英國投資集團Eldridge手中獲得的資金,DCG也用來進行擴張,主要投資GBTC。據Odaily星球日報統計,從2021年一季度開始,DCG共計花費13.05億美元購入54823667股GBTC,平均每股單價23.8美元。而按照最新的市場價格估算,DCG虧損6.77億美元;如果未來能按照真實價值回購,DCG依然虧損2.5億美元。虧損如此巨大,一是在于DCG誤判形勢,于熊市持續加倉。特別是去年二季度,DCG豪擲5.5億美元買入3674萬股GBTC,隨著市場下跌資產已經腰斬;二是由于GBTC折價率不斷上升,目前暫報40.4%?。

不過,DCG方面給出解釋,稱投資的GBTC并沒有虧損,已經用從Genesis借來的比特幣進行對沖。“DCG的投資實體使用從GenesisCapital借來的BTC來對沖GBTC多頭頭寸,以在此類頭寸上保持市場中立。DCG在公開市場上購買GBTC是在GBTC的交易價格相對于NAV有明顯折扣時進行的,并且與所有其他投資一樣,這些決定是基于對可能的回報加權風險的評估。”

最后,壓垮DCG的便是去年的兩大「黑天鵝」事件。一是三箭資本破產,Genesis損失11億美元并將這筆債務轉嫁給DCG,而后DCG還為Genesis繼續投入3.4億美元的新股本,為其提供額外資金;二是FTX和Alameda資不抵債,Genesis應收帳款難以收回。如果這筆壞賬真的像Genesis所說的一樣「數額較小」,其根本不會走到今天申請破產的地步。根據推特用戶?@AP_Abacus?爆料,Barry和DCG曾向Alameda施壓,要求償還欠Genesis的25億美元貸款。

“你拿著這些錢,去助長貪婪的股票回購、沒有流動性的風險投資和「神風式」的灰度?NAV?交易,這使你的基金可產生費用的管理資產快速膨脹。所有這些都以債權人為代價,都只為了你個人的利益。現在是你對此事負責并做出正確事情的時候了。”CameronWinklevoss如此評論DCG創始人BarrySilbert,“你腦子里的想法是——你可以安靜地躲在你的象牙塔里,這一切會神奇地消失;又或者,這會是別人的問題。這純粹是幻想!說白了,這個爛攤子完全是你自己造成的。”

三、后續影響:DCG?會破產嗎?

根據今天的新聞稿,Genesis目前手頭現有現金僅為1.5億美元。Genesis獨立董事PaulAronzon表示:“我們期待著推進與DCG和債權人顧問的對話,因為我們尋求實施一條實現價值最大化的道路,并為我們的業務提供最佳機會,為未來做好準備。”

隨著Genesis申請破產,留給DCG的時間也不多了,債權人們下一步的目標將是追回DCG欠款。DragonflyCapital?合伙人HaseebQureshi表示,Genesis債權人可能會要求DCG贖回?Genesis價值11億美元的十年期票據,而這將引發DCG的流動性枯竭從而導致其破產。

不過,這種說法遭到DCG創始人BarrySilbert的駁斥。他表示,這張11億美元的本票是不可贖回的,并且不包含可贖回債券的任何其他類似特征。換句話說,這張本票只能在10年后兌換;對DCG而言,當前面臨的資金缺口只有前述的今年5月到期短期債務:?4.475億美元現金以及4550BTC,接近5.5億美元。

根據金融時報報道,知情人士透露,DCG正在考慮出售部分風險投資資產,其中包括至少35個國家的200個與加密貨幣相關的項目,例如交易所、銀行和托管機構,價值約5億美元。另外,DCG旗下加密媒體CoinDesk也表示有意出售部分或全部業務;Cardano?聯合創始人CharlesHoskinson表示正考慮收購CoinDesk,計劃出價2億美元。

當然,除了出售子公司,DCG的另一個選擇是出售部分股權。2021年11月,DCG以100億美元的估值完成7億美元融資,如今進入熊市估值雖會縮水,但出售部分股份融資幾億美元并不是多大的問題。根據?TheBlock報道,Genesis的債權人與DCG進行談判制定了一項預先打包的破產計劃,同意還款寬限一到兩年;作為交換,債權人將獲得現金支付和Genesis母公司DCG的股權。

另外,此前市場普遍擔憂Genesis破產導致DCG破產,進而引發巨額GBTC清算。需要注意的是,灰度本身是沒有參與到DCG的任何債務中,是完全獨立的第三方實體,不會突然被關閉。另外,即便賤賣所有的子公司,DCG大概率也不會出售灰度信托,作為DCG的旗艦業務及其搖錢樹,灰度是所有業務中最穩健的部分,每年貢獻約3億美元的費用收入——灰度基金總持倉161.91億美元,每年收取2%的管理費。

而DCG自身掌握GBTC,也不會突然拋向市場。根據灰度CEOMichaelSonnenshein的說法,受限于《?1933?年證券交易法》第144條,DCG、Genesis、Coindesk以及一眾關聯公司,每三個月只允許向公開市場出售總流通股的1%?。換句話說,DCG等公司要想將手上的GBTC通過二級市場變現,需要等待兩年以上。而且目前GBTC嚴重折價,DCG更不可能在這個節點大量拋售。其只需要等待灰度比特幣信托轉換為比特幣ETF,即可按照凈值收回資金。

綜上所述,無論是出售部分子公司,還是母公司股權,DCG短期債務是沒有大的缺口的,因此市場不必過于擔憂。至于未來十年,DCG能不能償還得起11億美元本票?只要DCG不倒,加密市場還在,我想償還的可能性還是很大的。

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