ETH:上海升級LSD賽道熱起來了，1600萬ETH會不會解鎖砸盤？

去年9月15日討論得轟轟烈烈的以太坊合并事件依然歷歷在目，以太坊的價格也從最低的800多U漲幅超過100%，達到將近2000U的小高峰。

短短三個月之后，新的上海升級又來了。

不得不說自從轉PoS成功之后，以太坊升級的節奏快了很多，也給漫長沉悶的熊市帶來了不少活力。

首先，為什么叫上海升級？

其實上次的以太坊合并就是一次大升級，名字叫巴黎升級，不過因為以太坊合并的名頭蓋過了巴黎升級，所以，巴黎升級不那么廣為人知。

不管是上海升級還是巴黎升級，都是以太坊重大升級節點中的一個，都是以Devcon以太坊開發者大會每年舉辦的城市來命名，所以，上海升級由此而來。

2020年，上海區塊鏈峰會上，以太坊創始人Vitalik說，公鏈的生態系統是其殺手锏。如果說，當時的以太坊生態是崢嶸初現的話，那么，如今的以太坊生態，毫無疑問已經成了加密行業中的巨無霸。

CoinShares：機構投資者三個月來首次停止做空比特幣:金色財經報道，根據CoinShares最新的基金報告，機構投資者三個月來首次停止做空比特幣，該公司研究主管James Butterfill表示，十四周以來機構資金首次停止流入做空比特幣的產品，這表明大型數字資產基金正在對比特幣采取不同的方法。Coinshare 報告中列出的產品包括Grayscale Investments，特別是其旗艦GBTC基金、Bitwise的 10 Crypto Index Fund、ProShares ETF (BITO) 等。[2023/8/8 21:30:36]

作為底層公鏈的龍頭，以太坊生態的發展已經讓其他生態難以望其項背。

自然，以太坊底層的每一次重大升級，都會成為行業焦點，不管對生態參與者還是投資者，都是值得關注的大事。

?01?

上海升級會帶來什么？

首先，對以太坊技術或相關參數設定的改進自然是每次升級都免不了的，比起比特幣，以太坊所承擔的功能復雜太多，在運行的過程中自然需要不斷優化新出現的小問題。

數據：某巨鯨在市場大幅下跌前出售10265枚ETH:金色財經報道，據Spot On Chain監測，在以太坊聯合創始人Jeffrey Wilcke將ETH轉移到Kraken 40分鐘后，某鯨魚將10265枚ETH換成1,910萬美元的DAI和USDC(約12小時前，市場大幅下跌前)，平均售價為1861美元。

此前報道，6月5日，以太坊聯創Jeffrey Wilcke向Kraken轉入2.2萬枚以太坊。[2023/6/6 21:18:50]

除此之外，這次上海升級最受關注的改變是：開放以太坊主鏈上質押的ETH提款。

如果了解過以太坊之前發展歷史的話，你一定知道：早在以太坊合并之前的2020年12月，就已經開放了ETH質押：

任何擁有32個ETH且想參與質押的人，都可以去以太坊信標鏈上質押ETH獲得獎勵。

當然，后面隨著提供質押服務機構的出現，任何數量的ETH也都可以通過機構去參與質押獲得獎勵。

DeFi 2.0可持續質押產品Crucible現已上線Arbitrum:3月8日消息，Ferrum Network的DeFi 2.0可持續質押產品Crucible現已上線Arbitrum。[2023/3/8 12:50:06]

以太坊官方質押數據顯示，目前已經有超過1600萬的ETH參與了質押，參與的驗證者總數在50萬以上，目前以太坊質押的APY在5.1%左右，如果是定期收益，這個APY可能不那么吸引人，要是變成活期呢？

5.1%的APY，和銀行利率比起來，是不是香很多？

來源：https://ethereum.org/en/staking/

所以，這也是上海升級被熱炒的原因：上海升級一旦成功，以太坊主網上質押的ETH可以隨存隨取，相當于5%利率的活期存款！

美聯儲哈克：將維持加息一段時間:金色財經報道，美聯儲哈克表示，將維持加息“一段時間”；需要看到通脹持續下降，才能改變政策前景；未來美聯儲的利率行動將取決于經濟數據；到今年年底，聯邦基金利率可能遠高于4%；今年GDP可能持平，明年增長1.5%。[2022/10/21 16:33:03]

當然，ETH質押利率是一個動態博弈的過程，當質押的ETH數量較少時，質押回報率非常高，從下圖官方公布的ETH質押APR圖中看到，當質押總量為79萬個時，APR可以達到17.6%！

不過，當高APR吸引大量的ETH質押時，APR會慢慢下降，當ETH質押量達到1000萬個時，APR將下降到5%左右，也就是現在的水平。

但不管怎樣，隨著ETH質押量的增加，APR并不會無限地下降，APR曲線的下降將無限趨近于4.9%。

想想銀行0.3%的活期收益，熊市將近5%的APR是不是非常誘人？

BTC突破21000美元:BTC突破21000美元，現報21046.3美元，日內跌幅達到3.87%，行情波動較大，請做好風險控制。[2022/6/15 4:29:29]

所以，一旦放開質押提款，想必ETH的質押比率會大幅度提升，大量鎖定參與PoS的ETH不僅有利于以太坊系統的安全性，而且，對于ETH未來的價格也是極大的利好。

目前ETH被質押了1600多萬，僅占流通市值13.91%。通過下圖數據我們不難發現，一般主流的PoS公鏈，質押率幾乎都在60%以上，當然，刨除掉部分公鏈token比較集中、市值相對不高的原因，作為去中心化程度最高的公鏈，一旦完全開放質押，ETH的質押率在現有質押率的基礎上增加50%、達到20%的總質押率應該不難。

來源：Stakingrewards一旦ETH質押率在目前的基礎上增加50%，那么對所有的質押生態參與方都是很大的利好，同時，也會釋放空間和機會給更多的新進入者，這也是目前以太坊質押賽道被炒得火熱的原因。

?02?

開放質押提款=ETH砸盤？

不過，上海升級帶來的質押ETH放開提款，1600多萬的ETH被釋放出來，會不會給市場造成巨大的拋壓導致ETH暴跌？

其實這個問題不用太過擔心。

首先，根據上海升級規定，在ETH開放提款的過程中，提款的ETH數量和速度是有一些限制的，這樣保障ETH的解鎖是緩慢釋放的過程，不會一下子涌入市場增加拋壓。

其次，在目前參與質押的ETH中，其中很大一部分是可流動的。比如，質押在Lido中的ETH可以獲得stETH，在DEX或其他平臺中可以自由交易，對于那些沒有長期質押意愿的驗證者，可能早已退出以太坊質押生態，對于剩下的這些質押ETH來說，預計拋壓不會太大。

而且，上面提到的ETH質押開放提現帶來的高確定性的、高利率活期質押，不僅會刺激新的ETH持有者參與質押，而且，對于正在質押的機構或巨鯨來說，繼續質押也是更有利的選擇。

?03?

以太坊質押賽道參與者

那么目前，以太坊質押這個賽道有哪些參與方？哪些是值得關注的？

從Dune數據來看，目前1600多萬的ETH質押主要來自這五大類：流動性礦池33.2%、CEXs28.4%、巨鯨19.7%、礦池13.6%以及其他5.1%。

數據：Dune

這幾個大類里面，流動性礦池最近行業關注的焦點，畢竟，CEXs、礦池、巨鯨以及其他質押節點，從短期機會來說意義不大，中長期是布局的好機會。

那么，目前流動性礦池的參與者又有哪些？下面這張圖列出了目前ETH質押量排名Top9的流動性礦池項目。

其中排名前兩個的Lido和RocketPool是最近熱炒的項目。Lido是當之無愧的龍頭了，質押ETH將近470萬枚，占所有流動性質押ETH數量的87.42%，RocketPool雖然質押占比不高，但最近上了Binance平臺，也受到極大的關注。

當然，目前流動性質押ETH總量才占ETH質押量的33%，從下圖的ETH質押來源變化圖不難發現，隨著ETH質押總量的上升，流動性質押ETH的比例是不斷增加的，中心化交易平臺、礦池等其他幾個來源變化卻不太明顯。

按照我們上面的預測，一旦上海升級成功之后，以太坊主鏈上質押的ETH開放提款，相當于年化4.9%以上的ETH活期利率，可能刺激ETH的質押量的大規模提升。

從上圖趨勢可見，ETH質押量的提升很可能帶來流動性質押賽道的爆發性增長，除了目前列出來的這些項目之外，也會吸引更多的新進入者來掘金，值得持續關注。

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