TRA:一文讀懂Ampleforth的抗通脹價值存儲工具SPOT

12月9日，原算法穩定幣項目Ampleforth推出了一種抗通脹的價值存儲工具——SPOT。AMPL此前作為算法穩定幣的代表之一，以1美元為目標，后轉為以2019年以來CPI調整后的1美元為目標。現在AMPL的目標價格會根據CPI隨著時間的推移逐漸上升，閾值仍為5%，當價格超過CPI調整后的美元5%時進行通脹，低于5%則進行通縮。截至12月16日，Ampleforth官網顯示，AMPL的目標價格為1.137美元，預言機顯示價格為1.239美元。

SPOT的實現借助了Ampleforth生態中已有的工具：以AMPL為資產、以ButtonwoodTranche為結構化工具、以FORTH為治理代幣。簡單的說，SPOT代表的是鏈上一攬子資產的贖回權，比如持有總量1%的SPOT即可贖回抵押品的1%。這也滿足Vitalik在Terra/Luna崩盤后提出的算法穩定幣需要“能夠安全地減少到零用戶”的想法，避免其它穩定幣可能遇到的擠兌問題。

Ampleforth的創始人EvanKuo稱，SPOT反映了他們過去4年在穩定幣設計方面的工作。要作為一種抗通脹的價值存儲工具，SPOT至少需要具備兩個特征：價格相對穩定且會隨著時間的推移而上漲。如果能夠排除AMPL的數量變化，SPOT確實可以實現它的目標，那么SPOT是怎么做的呢？

CME比特幣期貨合約7月交易量創年內新高:金色財經報道，據The Block數據顯示，CME比特幣期貨在7月份創下了今年以來的最高月度交易量。截至發稿時，CME比特幣期貨7月交易量達到533.3億美元，超過了今年4月達到的年內前高點530.6億美元。截至7月29日，CME比特幣期貨市場未平倉合約量為25億美元。

此外，目前日均現貨交易量（7日移動均線）為111億美元，接近今年最低水平，大約是3月創下逾400億美元年度高點時的四分之一。[2023/7/30 16:06:33]

ButtonwoodTranche

SPOT作為Ampleforth的一部分，理應使用AMPL為抵押品。但AMPL會在目標價以上通脹，目標價以下通縮，實際使用中經常面臨螺旋上升和下跌的情況，波動性過大。首先需要借助Buttonwood的Tranche來解決AMPL的高波動性問題。

Buttonwood包含一套用于構建去中心化金融的工具，Buttonwood認為，大多數金融產品實際上只是某種形式的tranche或tranche的組合。基于Buttonwood的兩個基本協議ButtonwoodTranche和ButtonTokens可以構建多種工具，如動態可轉換債券Hourgalss、免清算債券Zero、雙向拍賣Auctions。

Wintermute Trading已向交易所存入260萬枚DYDX:金色財經報道，據Lookonchain監測，Wintermute Trading已向交易所存入260萬枚DYDX（約合508萬美元），目前還剩 525,413枚DYDX（約合102萬美元）。在Wintermute Trading開始向交易所存入DYDX后，DYDX的價格下跌了約8.5%。[2023/7/4 22:16:29]

Tranche原本是一個法語單詞，意為“切片”或“部分”，在投資中，指被分割售賣給投資者的小額證券。例如MBS，就經常被打包成不同的Tranche。MBS的發行人購買按揭貸款后，用按揭池的未來現金流來作為發放給投資者的回報。穩健型的投資者希望能盡快收回本金，激進型投資者希望能夠獲得更高收益。對應的，高級的Tranche每個月可以得到固定的利息和本金返還，而初級的Tranche前期只能獲得利息，需要在高級的Tranche獲得全部本金后能開始獲得本金返還。

回到Buttonwood中的Tranche，它也具備類似的功能，可以對加密資產的風險進行分級。ButtonwoodTranche允許用戶存入一項資產，換取多項Tranche資產，每種資產代表不同的風險水平。高級資產更為安全，波動性更低；初級資產則相當于標的資產的杠桿頭寸。

中非共和國起草該地區使用加密貨幣和代幣化法案:1月22日消息，中非發展中國家中非共和國(CAR)成立了一個由15人組成的委員會，負責起草該地區使用加密貨幣和代幣化的法案。根據CAR總裁Faustin-ArchangeTouadéra的說法，加密貨幣可能有助于消除該國的金融壁壘。負責起草加密法案的委員會由來自中非共和國五個部委的15名專家組成，通過合作，成員們的任務是制定一個法律框架，允許加密貨幣在中非共和國運作并加快國民經濟的發展。（Cointelegraph）[2023/1/22 11:26:00]

這樣就可以將AMPL的價格波動和數量波動分開，通常情況下，A-Tranche只與AMPL的價格有關。而AMPL的價格以2019年1美元的購買力為目標，會圍繞目標價格上下波動，從而滿足作為抵押品的條件。

若SPOT的抵押品中僅有一種資產，波動性仍然偏大，將抵押品換成一攬子不同到期日的A-Tranche可以進一步降低抵押品的波動性。

陳丹青六幅版畫在百度希壤首場元宇宙拍賣成交:金色財經報道，陳丹青六幅版畫在百度希壤首場元宇宙拍賣成交，據悉這是百度希壤舉辦的首場實體藝術品拍賣活動，也是陳丹青作品在希壤元宇宙世界中的首次拍賣。[2022/7/29 2:44:57]

SPOT的鑄造、贖回與輪換

由于存入Tranche后，能夠用于SPOT抵押品的A-Tranche僅占很小一部分比例，且這些抵押品需要保證A-Tranche在到期時能夠優先受償，因此也可以將SPOT簡化理解為是用這些資產超額抵押鑄造的。SPOT包含以下關鍵特征：

由AMPL支持的衍生品完全抵押。不會進行rebase，持有者不會經歷供應量的變化。價格將接近于AMPL仍然由Ampleforth的治理代幣FORTH管理。通過官網上Mint、Redeem、Rotate這三個功能，即可保證SPOT的正常運行。

Mint：存入AMPL，鑄造SPOT。在智能合約中，這個過程包含了兩步，先將AMPL存入Tranche得到高級的A-Tranche和初級的Z-Tranche，再將A-Tranche1:1地鑄造為SPOT。因此，參與Mint的用戶以AMPL為本金，得到SPOT和Z-Tranche。同一個Tranche中，A-Tranche加上Z-Tranche的價值理論上始終等于參與鑄幣的AMPLrebase后的價值。

CNBC：美國稅法可能會通過“非商業壞賬”注銷的方式為Celsius等平臺的投資者提供救濟:7月7日消息，Celsius、Anchor和Voyager Digital等加密貨幣借貸平臺由于加密貨幣價格暴跌而暫停或限制投資者提款。注冊會計師Shehan Chandrasekera表示，美國稅法最終可能會通過“非商業壞賬”注銷的方式為投資者提供救濟。

據悉，構成非商業壞賬的條件是一方貸款給另一方形成債務，而出借資金完全損失且不可收回。另一位注冊會計師Lewis Taub強調，“必須是出借給平臺的所有資金完全損失，才能認為該債務資金可以扣除。部分損失不算數。凍結賬戶，或加密貨幣平臺的有限提款，并不構成全部損失。”而確定用戶提供給加密平臺的資金是否構成貸款并不簡單。（CNBC）[2022/7/7 1:56:22]

Redeem：將SPOT按比例贖回為一攬子抵押品，當抵押品有很多種時，會同時按比例贖回為多種抵押品。這一過程不需要考慮資產的價格，僅需按比例執行，所以SPOT敢保證能夠讓所有用戶贖回，不會發生擠兌。

Rotate的：將快要到期的A-Tranche換成遠期的A-Tranche，類似于期貨中的展期。如果不進行展期，A-Tranche在到期后就等于AMPL，在SPOT的抵押品中保留會進行rebase的AMPL會讓這個產品失去意義。

從區塊鏈瀏覽器上的數據看，SPOT和A-Tranche的數量是對應的，每存入1A-Tranche即可鑄造1SPOT。截至12月16日，SPOT的發行量為225512枚，抵押品包含3種類型的A-Tranche。那么用戶贖回時，也會同時得到這3種抵押品。

按照Fragments聯合創始人Brandon在Discord中的說法，目前Tranche的到期時間設置為4周，當距離到期不足一周時，會進行展期。

SPOT中的問題

SPOT的機制已經具備較好的創新性，但因為AMPL的性質過于特殊，要想將AMPL用于SPOT的抵押品，也會面臨諸多限制。

風險與資金利用率的權衡

SPOT稱自己是完全抵押的，由于鑄造之后不會發生清算過程，要想避免A-Tranche到期無法贖回的問題，只能減少SPOT的鑄造比例，這么做又會造成資金利用率的低下。截至12月16日，官網給出的三種A-Tranche抵押品的CDR分別為628%、624%、505%，CDR也代表著用于Mint的AMPL與得到的SPOT的數量比例。如現在鑄幣會經過最新的第三種Tranche，每有5.05AMPL進行Mint，才能得到1SPOT。AMPL的資金利用率很低。

Tranche資產的流動性

根據Tranche的機制，在使用AMPL進行Mint后，只有少量的A-Tranche能夠作為抵押品鑄造SPOT，大多數AMPL的價值仍以Z-Tranche的形式返還。如果Z-Tranche有足夠的流動性，才能方便地將AMPL全部轉換為SPOT，也能方便A-Tranche、Z-Tranche、AMPL、SPOT之間的套利過程。

SPOT的價格和波動率

要想作為一種價值儲備工具，SPOT的價格應當足夠穩定，它的價格可以看成是抵押品中多個到期日的A-Tranche的加權平均。從上線后這段時間的觀察結果看，SPOT的價格還是不夠穩定，一天的波動可能達到10%，但波動率已經遠低于AMPL。

SPOT不能足額贖回的風險

由于鑄造SPOT后不會發生清算，若AMPL價格大幅持續低于1美元，理論上也有到期的A-Tranche不能足額贖回為AMPL的問題。但根據現在的CDR，出現這種情況的概率極低。

A-Tranche的展期

關于展期目前并沒有太多資料，第一次需要展期的時間節點還未到來。理論上兩個不同到期日的債券的價格并不完全相同。目前SPOT發行量和抵押品中的A-Tranche數量之和完全相等，而在展期后情況可能因為遠期合約的折價或溢價而變化。

小結

在采用Tranche排除掉AMPL數量的波動后，確實可以將SPOT維持在AMPL價格，也就是CPI調整后的2019年的1美元附近。整體上，這套機制有很強的創新，將AMPL這個投機工具轉變為價值存儲工具SPOT的抵押品，可能刺激AMPL的使用。

但目前的資金利用率還比較低，各種Tranche資產也缺乏流動性，產品中也還有一些細節尚不清楚。

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