IDO:Lido 的故事：價值、增長與護城河

23年伊始流動性質押敘事再起，$LDO價格短短數日內暴漲四成，Lido的TVL也再次位列第一。本人參與經營Lido中文社區已有些時日，特撰寫本文，旨在以翔實的數據和案例回答以下幾個核心問題：什么是Lido？有什么價值？項目護城河在哪里？未來會如何？流動性質押賽代其他項目如何？有什么雷要避嗎？

Lido提供流動性質押解決方案，解決的核心問題就是質押鎖倉沒有流動性的問題，具體如下方推文所言。所以對于鎖定期越長的Staking項目而言，流動性質押就越重要。

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數據：比特幣交易費飆升至兩年以來的最高水平:金色財經報道，據 Tokenview 數據顯示，比特幣交易費用在5月份飆升至兩年以來的最高水平。[2023/5/31 11:50:04]

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Lido的商業模式為，從質押收益中抽成10%作為協議收入，其中5%歸質押節點運營商所有，另5%進入Lido國庫，國庫由$LDO治理。質押收益受市場波動影響較小，所以其幣本位收入幾乎不受熊市影響，12月協議收入僅略少于GMX，協議總費用更是超過Uniswap。目前LDO僅用于社區治理，其代幣賦能類似于AAVE/Maker，比較一般但比沒有協議收入的Uniswap強。

SPACE ID推出Voyage第2季活動，新用戶參與將獲得ID獎勵:3月20日消息，去中心化身份協議 SPACE ID 發文宣布將于 3 月 19 日啟動 Voyage Season 2 活動。據介紹，本次活動中的每個新用戶都會收到一個鎖定的 Voyage Box，根據用戶過去的鏈上活動，每個人 Box 的起始等級可能不同。若用戶通過其他用戶的推薦鏈接加入 Voyage Season 2，邀請人除常規傭金外還將收到一個 Voyage Box，邀請人收到的航程寶盒稀有度與被邀請人相同，共有三種稀有度不同的 Voyage Box，ID Token 獎勵將在第二季結束時發放。

據悉，新用戶定義為在世界標準時間 3 月 10 日下午 2 點（也就是早期采用者空投的快照時間）之后注冊 .bnb 或 .arb 域的用戶。[2023/3/20 13:15:15]

新加坡央行行長：新加坡金管局將推出Ubin+數字貨幣項目:金色財經報道，新加坡央行行長表示，新加坡金管局將推出Ubin+數字貨幣項目，用于跨境實時結算。穩定幣能夠提供貨幣的穩定性和可編程性。去中心化的金融體系很難進行監管。(金十)[2022/11/3 12:12:41]

Lido的增長很大程度上依賴DeFiLego，至今有140+的合作協議，由建制的預算委員會分析數據和決策激勵預算分配。比如DEX、抵押借貸、穩定幣、期權等均有涉及。看上去紛繁復雜，但是跳出來整體的看，就會發現核心其實就是“生息的stETH替代原生ETH”，這是一個多么具有想象空間的敘事，只是還需要時間等待“量變產生質變”的一刻。

摩根大通和Visa達成合作，使用私有區塊鏈網絡簡化跨境支付:金色財經報道，摩根大通（JP Morgan）的私有區塊鏈網絡Liink和Visa的私有區塊鏈網絡B2B Connect將使用一款名為“Confirm”的新工具在二者之間建立連接。

Confirm由摩根大通推出，已與德意志銀行簽約。目前正在亞太、拉美和美國招募創始成員銀行，目標是擴大覆蓋范圍。

Confirm全球主管Alex Littlejohn表示，“Confirm的增長在很大程度上受到網絡效應的影響，與Visa的區塊鏈建立互聯將加速我們在全球范圍內的采用。”（finextra）[2022/10/11 10:30:59]

在上海升級之前，由于無法unstake會導致經常性depeg，所以stETH的發展始終受限，那么上海升級后，根據已經能unstake的stSOL/stMATIC的經驗，de-peg的頻率和幅度都會很小，那么自然就會進一步打開天花板和全面替代原生ETH的想象空間。

高盛前瞻美聯儲利率決議：料加息75個基點:7月24日消息，高盛經濟學家認為，美聯儲下周決定利率時，將不會為了對抗通脹而“火力全開”。首席經濟學家Jan Hatzius稱，通脹預期軟化、汽油價格下跌，因此預計FOMC近期不會加快加息步伐，且在7月會議上只加息75個基點。換個角度，這次加息100個基點，年內余下3次會議減少加息幅度與這次加息75個基點，年內余下3次會議多加點的效果沒有太大區別。(金十)[2022/7/25 2:35:09]

從另一方面講，上海升級也是挑戰，由于無法unstake導致大資金目前只能選擇Lido，可以憑借規模效應可以強者橫強。而上海升級后unstake將會在利好賽道整體的情況下顯著削弱規模優勢，那么Lido有什么護城河可以應對這一競爭么？

護城河：不少人認為流動性質押就是卷費率，最后可能賺不到什么錢，但Lido也的確是有一定護城河的。主要是其規模優勢帶來的，一方面是在對節點運營商的費率能力較強，另一方面則是在DeFiLego中獲取的條款優勢。當然，當量變產生質變后，stETH自然就和USDT一樣成為事實上的標準資產，躺著數錢。。

舉例，AAVE是Lido的重要應用場景之一，用戶抵押stETH借出ETH再換成stETH，循環以獲取高額收益，憑借當前72%的LTV，可以實現=1/0.28=3.57倍的杠桿系數，具體參見下圖：

而對于其他協議，由于其規模和流動性問題，是無法獲取和Lido相同的條件的。比如Rocketpool曾推動rETH上線AAVE，AAVE風控管理人Gauntlet給出的結論是不建議上線，并且表示如果質疑上線的話只愿意給出40%的LTV，這樣杠桿倍數最多為1/0.6=1.67倍，遠遠遜色于stETH。

杠桿質押是流動性質押的增長神器，stETH目前僅有20%位于，而對于可以unstake的stSOL，杠桿質押占比則一度過半。推而廣之，可見Lido的規模效應帶來的滾雪球優勢是其他后發者難以匹敵的。

對于未來，Lido當前核心解決兩個問題：1.雙層治理模式讓stETH持有者能參與社區治理，減輕ETH社區對于Lido份額多大的擔憂https://blog.lido.fi/moving-to-two-phase-voting/2.發展DVT，讓人人都可以是節點運營商的https://blog.lido.fi/dvt-pilot-with-obol-network/。

流動性質押賽道中項目較多，其中rocketpool是可以允許自由成為節點運營商的，，cbETH則是中心化托管，其他項目與Lido大同小異，商業模式也都是抽成質押收益，不再多言。

流動性質押賽道也要注意避雷，比如Ankr曾經出現過堅守自盜事件，雖然還了大部分錢，但最后騷操作對于偷的競爭對手stader/pstakeLP的錢就只還了一半。簡單一句話，對于這些邊緣項目如果你看好就買項目方的幣得了，不建議把幣存進去和去做yieldfarming，沒準跟Ankr一樣是留了后門的，你要利息人家要你本金。

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