CHR:5個原因分析：為什么現在可能是加密貨幣的底部？

2022年是殘酷的一年，Terra、3AC和FTX等前巨頭的崩潰對該行業造成了巨大破壞。?

人們的情緒低落，價格下跌也非常厲害。加密貨幣總市值比其峰值下降了71%以上，在短短一年多的時間里蒸發了超過2.2萬億美元的價值。

但最糟糕的情況可能已經過去了嗎？

ChrisBurniske是這么認為的。作為風險投資公司Placeholder的合伙人，Chris是一位真正的加密貨幣OG，經歷了多次周期。他寫了最早的加密貨幣投資書籍之一，也是第一位涵蓋加密貨幣的買方分析師。

他還預測了這個熊市，曾經預計牛市2021年11月見頂，并敦促在7月至8月的反彈中保持謹慎。

現在，當許多人質疑加密貨幣的未來時……Chris卻轉為看漲，還認為我們可能已經觸底了。

早些時候DavidHoffman與Chris進行了50分鐘的交談，Chris闡述了他bottom-call的論點。

觀點：FTX US客戶或無法取回破產計劃中的所有資金:金色財經報道，Proto分析師撰文稱，FTX US客戶或無法取回破產計劃中的所有資金。作為第 11章破產流程的一部分，FTX債務人已提交重組計劃草案，草案尚未獲得任何相關利益相關者的批準，但闡述了債務人希望如何處理這次破產。

該計劃草案將針對遺產的債權分為幾個不同的類別，包括旨在全額償還的“優先”和“擔保”。 還有針對“FTX.COM”客戶和“美國”客戶的類別。 這兩個群體都將從各自交易所的資產池中按比例獲得賠償。美國和國際客戶的資金池似乎最終都將缺乏足夠的現金來全額支付索賠，這兩個資產池可能會針對更廣泛的“一般”資產池提出額外的“缺口索賠”，試圖彌補因SBF和其他高管涉嫌挪用資產而造成的資金損失。該計劃需要利益相關者之間進行深入討論才能獲得批準，但它強調，許多客戶可能無法收回丟失的資金。[2023/8/2 16:12:29]

在這篇文章中，我們將深入探討Burniske認為市場已經觸底的核心原因。

數據：全網DeFi協議TVL跌破400億美元，創2021年2月11日以來新低:金色財經報道，據DefiLlama數據顯示，全網DeFi協議TVL于昨日再度跌破400億美元，創2021年2月11日以來新低。此前該數據于11月23日短時跌破400億美元后迅速反彈至420億美元附近。[2022/12/18 21:52:33]

1.沒有強迫性賣家

ChrisBurniske認為我們已經觸底的一個關鍵原因是，已經沒有大型的強迫性賣家了。

許多人認為，繼Terra崩潰之后，FTX的崩潰將啟動繼今年5月至7月Terra崩潰之后的第二次信貸危機，大規模的蔓延事件。

然而，Chris認為，FTX的崩潰并沒有創造新一輪的強制拋售浪潮，相反，這可能是“壓軸戲”，自UST崩潰以來，我們再次看到的大規模平倉和去杠桿化。

誰可能是下一個大型強制賣家？現在很難說。今年夏天的時候比較容易判斷，那時更容易確定可能破產的企業。

日本主要零售商Marui發行區塊鏈債券:金色財經報道，日本百貨連鎖店?Marui (OIOI)?直接向其客戶發行了基于區塊鏈的公司債券，避開了中介機構。6 月 20 日的首次發行僅略高于 1.2 億日元（合 86 萬美元）。原定目標為1億日元，但發行超額認購20倍。它即將發布第二個類似大小的額度。Marui將債券出售給其 EPOS 持卡人，并提供 1% 的一年期回報。但是，只有 0.3% 是現金，余額作為 EPOS 獎勵積分通過代幣化提供。[2022/9/2 13:03:32]

相對于Terra和3AC的崩潰，整個行業也更有能力經受住FTX風暴，因為現在整個加密貨幣的信貸現在比這些事件發生時要穩固得多。

雖然我們可能會看到一些破產，但這不會增加市場近期的拋售壓力，因為破產公司持有的資產將在更晚的時候被拍賣。

Chris承認基金贖回存在月末拋售風險，但他認為這對市場的影響可能會降低，因為大多數被兌換的基金可能已經被破壞。

EFF：對美國財政部將Tornado Cash列入其受制裁個人名單深表關切:金色財經報道，國際民權組織電子前線基金會（EFF）在社交媒體上稱，EFF對美國財政部已將開源計算機項目Tornado Cash列入其受制裁個人名單深表關切。Tornado Cash是一個開源軟件項目和網站，發布了一個去中心化的加密貨幣混合器。

長期以來，代碼一直被認為是言論，因此每當政府禁止在公共網站上發布計算機代碼時，都會對第一修正案產生明顯的影響。[2022/8/16 12:28:43]

2.BTC處于深度價值區域

克里斯認為我們已經觸底的另一個原因是，各種鏈上、技術和定量指標表明比特幣處于深度價值區域。

BTCMVRV-來源：Glassnode

調查：歐洲家庭將加密貨幣視為增加儲蓄的工具:金色財經報道，一項由研究公司Kantar進行的調查試圖發現消費者在2022年與加密相關的趨勢。通過對歐洲、亞洲和拉丁美洲14個市場的3000名受訪者的調查，該研究發現，歐洲人將加密貨幣視為一種投資和為家人儲蓄的方法。55%的歐洲參與者表示，他們目前持有加密貨幣。此外，70%的受訪者指出，加密貨幣的主要功能是用于滿足家庭需求。此外，調查還發現，61%的受訪者認為加密貨幣是“分散投資的好方法”。

除了這些發現，該研究還提到，五分之三的歐洲受訪者表示，他們的加密貨幣投資增長了50%。雖然這個數字沒有中彩票那么重要，但該調查指出，接受調查的加密貨幣持有者的交易中，超過80%的交易金額在1000美元以上。（cointelegraph）[2022/5/21 3:32:41]

Chris指出的一個指標是市場價值與實現價值(MVRV)比率，根據WooMetrics，“通過對區塊鏈上最后一次移動時的幣的市場價值進行加總，近似于為所有現有幣支付的價值。”

Chris認為，當MVRV跌破1美元時，BTC處于價值區間，因為這表明大多數投資者處于水下，因此不太可能平倉。

BTC每日活躍地址——來源：Glassnode

另一個鏈上指標是每日活躍地址，該地址在11月9日飆升至107萬，也就是當下的localbottom。這是自今年夏天崩盤以來的最高單日總數。Chris認為，地址的增加表明新買家正在進入市場。

我們還能如何衡量比特幣是否觸底？一個指標是200周簡單移動平均線(SMA)，它一直代表著BTC的底部。

BTC資金利率-來源：Coinglass

最后，Chris著眼于永續期貨的資金利率來評估交易者的倉位。他特別指出，他正在尋找一個持續的負融資期，或者當空頭頭寸向多頭頭寸付款時。雖然不同的交易所會有很大的不同，但在Binance上，年化BTC資金是-9.8%。

一個潛在的風險是比特幣礦工投降式拋售，但他認為，雖然該行業有著制度化，但可能不會像之前的周期那樣具有影響力。

3.ETH的基本面很強

以太坊強勁的基本面也表明，底部可能已經到來。

Chris認為合并對ETH市場結構和流量的影響開始顯現。?

為了支持這一說法，他指出，ETH在11月9日FTX拋售深度期間的底部高于Celsius和3AC爆發期間的底部。Chris將此歸因于合并，正如我們所知，合并消除了礦工的拋售壓力并將ETH推向了ultra-sound障礙，因為它有凈通貨緊縮發行。

合并后的ETH發行——來源：Ultrasound.money

Chris還著眼于應用層來評估以太坊的基本面。他特別指出，在整場危機中，以太坊上的DeFi從未間斷。

主要的DeFi協議運行無誤，主要借貸市場保持完全償付能力并執行清算，而DEX已經促進了數十億的交易量。Chris認為，密切關注該領域的資本分配者已經意識到并理解這一點。

ETH200WSMA-來源：TradingView

ETH的技術指標表明，它處于價值區域，因為它的交易價格低于其200周移動平均線。然而，為了維持漲勢，ETH需要重返這一水平。

4.宏觀形勢的改善

最后一個原因是宏觀環境的改善。

盡管擔心經濟增長，但Chris認為不斷變化的宏觀背景是有利于觸底的。

隨著美聯儲加息，風險資產在2022年受到重創。無風險利率的急劇上升導致了股市的多重壓縮，因為現在有了真正的資本成本，投資者不再愿意接受令人窒息的估值了。

結果就是，高增長的科技公司，尤其是納斯達克的科技公司經歷了與1990年代末互聯網泡沫規模相似的殘酷下跌。

然而，一個關鍵區別是，許多公司的基本面都很強勁，Meta等企業繼續成為提供自由現金流的強力“機器”，在其垂直領域上擁有強大的控制力。

通貨膨脹是攪動緊縮政策的一根稻草，也顯示出要翻身的跡象，最近的CPI和PPI數據都很疲軟。

正如Chris所說，市場關心“邊際變化率”或“放緩不好的事情”的概念，這表明未來情況會有所改善。

5.這些因素是一致的

隨著LUNA之后的去杠桿化即將結束，BTC和ETH的鏈上、技術和量化指標看漲，以及宏觀背景不斷改善，正在向加密貨幣觸底做瞄準。

Chris預計2023年將出現與上次熊市類似的劇烈波動。我們可能會遇到假性反彈，然后是下跌。?

然而，上述因素的匯合足以讓他相信，最壞的情況很可能已經過去了。

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