代幣化:SWIFT | 連接數據孤島：資產代幣化

引言：日益增長的趨勢

在SWIFT學院最近發布的一份報告《定義數字資產》中，拉夫堡大學商業和經濟學院教授AlistairMilne將數字資產定義為“?在共享加密安全賬本上直接持有和轉移的價值記錄?”。在這種情況下，數字資產可以是新的數字結構或代幣化資產。后者只是今天存在的事物的代幣代表——股票和股份等金融資產，甚至是一件藝術品的所有權。在未來，理論上有可能將任何東西代幣化，這可能會對金融和我們的生活產生巨大影響。

日益增長的趨勢

相對于加密貨幣和穩定幣，目前代幣化資產的市值較小，但預計在未來幾年內勢頭會迅速加快。根據一些估計，到2027年，代幣化資產的數量可能達到24萬億美元。這導致許多證券市場參與者積極評估他們如何能夠進入并加速這一市場的增長。銀行、證券公司和金融市場基礎設施一直在應對這一趨勢，探索數字資產服務能力以及如何支持數字原生或代幣化證券的整個生命周期。

代幣化有許多潛在的好處，一個是可以分化，大型資產可以被分割成碎片化，將所有權分散給更多的人。在代幣化的未來，可以讓那些沒有資源的人更容易獲得投資機會。碎片化不僅與個人投資者有關，它對金融機構也有意義。在代幣化的未來，投資可以變得比以前更加多樣化，從而有可能形成更強大的投資組合，將風險分散到代幣化和傳統資產的組合中，并能夠創建更復雜的交易和投資策略。

其他潛在的好處包括減少結算時間，甚至是實時或原子結算，減少對賬的需要，實現單一真相來源，開啟新的自動化形式，提高透明度，以及減少欺詐風險。

開放性障礙

在代幣化資產能夠被證券市場參與者積極交易之前，有許多公開的障礙需要解決。首先，我們知道，隨著市場參與者以不同的速度發展，代幣化資產將需要與傳統資產共存。為此，為了實現對流動性的影響，在代幣化資產的交易生命周期中，確保參與者和系統之間的互操作性和溝通，以及鏈上和鏈下市場，將是確保成功的關鍵。此外，解決方案將需要確保它們提供使用多種現金類型的能力，包括新形式的貨幣，如CBDC或穩定幣，以及法定貨幣。

由于各種相互沖突或不同的技術、平臺和監管環境造成的碎片化會給市場帶來低效率，包括缺乏標準、市場規則、無法擴展。因此，能夠輕松訪問駐扎在多個不同平臺上的多種代幣化資產類型將是關鍵。這意味著，為了允許數字資產無縫使用，證券參與者將不得不直接和獨立地與每個平臺整合。因此，這個領域需要標準化，以便這些新的工作方式能夠利用現有的通信渠道和網絡進行無縫整合。

對于證券市場來說，這也意味著目前的通信標準，如ISO15022和ISO20022，這些標準概括了目前的業務需求，將需要發展以滿足新的數字資產類別的特點。雖然與分布式賬本技術平臺的通信經常通過API進行，但也需要更新現有的數據字典，甚至現有的消息傳遞標準，并制定市場規則，以便那些希望重新使用這些數據字典來創建API合約，或是繼續使用消息傳遞與DLT平臺互動的機構可以這樣做。

美SEC現已將超過1200億美元的代幣歸類為未注冊證券:金色財經報道，在美國SEC對Binance和Coinbase提起訴訟后，該機構現在已將超過1200億美元的代幣歸類為未注冊證券。[2023/6/6 21:20:05]

今天，Swift在許多資產類別的整個交易后生命周期為證券業交易者提供了一個單一的接入點。

由于機構投資者越來越希望能夠接觸到屬于不同服務提供商的所有資產類別，我們已經開始探索將我們的角色擴展到代幣化資產--利用我們的社區API，以統一的方式連接數據消費者和供應商。

實驗

我們的實驗驗證在兩個關鍵領域。首先是展示啟用Swift基礎設施的技術能力，作為模擬一級市場發行和二級市場轉讓代幣化債券/股票和現金的手段，使用一些不同的代幣化資產和現金結算環境。這包括：

能夠創建、轉移和贖回代幣，并在多個客戶錢包之間更新余額。展示如何實現"舊"和"新"世界之間的互操作性。RTGS/gpi和CBDC結算，真正的傳統資產和類似的代幣化資產，我們還展示了不同的代幣化資產在平臺之間的互操作性。第二，是了解這些實驗是否能夠提供證據來支持代幣化資產證券所描述的一些好處，例如:

原子結算：代幣交易代表即時結算，降低交易對手風險。股權分割：部分所有權使更多散戶投資者更容易購買高價值資產或非流動性工具。這可能促進更大的流動性，甚至包括流動性非常低的資產。可編程性：通過?“智能合約”提供新的自動化形式。共享賬本數據：單一的真相來源，取代了各公司的孤立賬本。取消或減少交易結束之后的對賬時間。節省成本和加速處理。實驗案例

我們的實驗包括了7個不同的案例：

1.債券/股票代幣化：代幣化是以代幣形式代表債券或股票等傳統資產的過程，可在區塊鏈上獲得。

2.債券/股票去代幣化：去代幣化與代幣化相反，代幣將被贖回為傳統資產，如債券或股票。

交割與支付交易在不同的情況下，也包括交割算的情況。

交割與支付解釋：確保只有在收到付款后才進行證券轉讓的結算。

3.DvP交易，其中資產為代幣化債券/股權，以法定貨幣支付在Swiftgpi或增強的Swift平臺上，買方和賣方使用同一通證化平臺。

4.DvP交易，其中資產是代幣化債券/股票，以法定貨幣支付在Swift模擬的RTGS平臺上，買方和賣方使用同一個通證化平臺。

5.DvP交易，資產是代幣化的債券/股權，法幣支付是在Swift的模擬CBDC平臺上進行的，買方和賣方使用的是同一個代幣化平臺。

Solana流支付協議Zebec與DeFi平臺Hawksight達成合作:8月20日消息，Solana流支付協議Zebec與DeFi平臺Hawksight達成合作，Zebec將提供Treasury Management服務，Hawksight為Zebec提供USDC自動化穩定收益池。[2022/8/20 12:37:07]

6.DvP交易，資產是在不同區塊鏈環境的兩個代幣化平臺之間轉移的代幣化債券/股權，貨幣支付是在Swiftgpi或增強型Swift平臺上進行。

7.DvP交易，資產是在不同區塊鏈上的兩個代幣化平臺之間轉移的代幣化債券/股權，而法幣的支付是在Swift的模擬RTGS平臺上進行。

此外，我們還測試了以下異常流程，DvP和收款與付款指令/數據不匹配時：

托管賬戶中沒有足夠的余額來進行代幣化。沒有足夠的代幣來進行代幣化。沒有足夠的代幣來完成DvP。我們扮演的角色和職責

在這些實驗中，Swift為所有系統的所有入站和出站連接提供了集成層，通過認證和路由API請求開發了出站連接的路由邏輯，并以編程方式實現了MT創建和解析。此外，Swift還負責模擬所涉及的三種現金類型，由API和CBDC網絡組成。

SETLPORTL技術平臺被用來協調和執行流程，創建和解析MT信息，并為交易和代幣化平臺的創建、狀態和細節提供一個用戶界面。此外，SETL的匹配引擎被用來根據預先定義的匹配標準來匹配指令。

SETL和NorthernTrust信托為實驗提供代幣化平臺，另外還有兩個由SETL托管的花旗和Clearstream信托代幣化平臺。其中一個托管平臺是基于SETL的區塊鏈，另一個是基于數字資產DAML的實現。所有的平臺都被設計為支持Swift信息傳遞。Swift消息傳遞和API調用的組合形成了各種DLT環境之間的整合，并與使用各自能力的交易協調，包括通過開放的API持有不同數量的代幣化證券和錢包的預訂。

在實驗中，Clearstream信托、NorthernTrust信托和花旗代表了代幣化和傳統資產生態系統的關鍵部分，包括證券市場基礎設施、全球和次級托管人，扮演著資產所有者；托管人；以及存托人的角色。這些機構中的每一個都以不同的身份扮演著這些角色，每一個用例都有詳細的實驗流程說明，如下圖所示。

設計決策

為了使我們的實驗得以進行，我們做出了以下設計決策：

信息

ISO15022MT信息很好的用于證券結算和對賬，但在過去沒有專門用于代幣或數字資產的功能。在即將于11月發布的2022年標準版中，將添加新的代幣相關功能，包括增加30位的精度數字，以允許細分所需的粒度，以及選擇使用錢包區塊鏈地址而不是安全保管帳戶:這些更改和功能都在我們的實驗中使用。

美國參議院通過規模為4300億美元通脹削減法案:8月8日消息，美國參議院通過規模為4300億美元通脹削減法案，美國總統拜登對此表示，眾議院應該盡快該法案，期待著將其簽署成為法律。

美國參議院通過民主黨的通脹削減法案，美國參議院通過了一項具有里程碑意義的稅收、氣候和醫療保健法案（通脹削減法案）。該法案的投票結果是51名民主黨人贊成50名共和黨人反對，美國副總統哈里斯做出了打破僵局的投票。目前，該法案已提交眾議院，預計將于周五通過。民主黨稱該法案是美國應對氣候變化的最大投資，還旨在防止大公司利用稅收漏洞，并將首次允許聯邦醫療保險（Medicare）就藥品價格進行談判。預計法案還將在未來10年進行大幅度的預算赤字削減。共和黨人一致反對，認為法案無法削減處于歷史高位的通脹水平，而且征稅可能會使美國經濟陷入衰退。該法案的規模從最初的6萬億美元削減至約4370億美元。(金十)[2022/8/8 12:08:27]

為了這個實驗的目標，我們創建了一個市場實踐模板，允許：

Swift每天24小時模擬二級市場的代幣化債券/股權和現金轉移。?Swift用戶可以在多個客戶錢包之間轉移代幣和更新余額。使用CBDC進行模擬結算。在RTGS進行模擬結算。使用Swiftgpi或增強型Swift平臺進行模擬結算。捕捉區塊鏈的具體細節。提議的市場實踐模板表明，豐富的MT消息只需要少量的額外細化，就可以使代幣化、去代幣化和代幣結算的處理成為可能。這些消息包括一個模擬uti(惟一事務標識符)，用于跟蹤目的。此外，以下現有的MT消息也在實驗范圍內:MT101,MT103,MT199,MT540-548,MT524,MT508。

小數點化

我們使資產可以被分割成小數點后六位，在ISO15022信息中增加了一個字段，以獲取資產所有者要交易的約定金額。

連接性

實驗涉及到各種應用程序之間的信息傳遞：有些是專門為這個項目建立的，有些則需要將工作流程委托給傳統的系統。為了實現這些系統的互動并允許擴展，我們使用了API，其中每一方都開放了他們在自己云上托管的API。Swift的模擬環境被用來創建與所有相關系統的入站和出站連接。它開放了一個API，以方便向任何指定的收件人發送MT消息，以及與代幣化平臺互動和啟動現金流的方法。

審計跟蹤功能?

雖然每個組件都會記錄入站的API調用，但為了確保有足夠的審計線索，SETLPORTL跟蹤了流程中的每一步。這包括API調用的狀態、API調用的發送方、API調用的接收方以及API調用的內容，所有這些信息都通過SETL的用戶界面顯示。

貝萊德首席投資官預計美聯儲將再加息2次:7月28日消息，貝萊德董事總經理、貝萊德全球固定收益首席投資官（CIO）Rick Rieder 對 CNBC 表示，他預計美聯儲周三加息 0.75 個百分點后，可能還會再加息兩次。他說：“我認為這意味著你會在 9 月看到 50個基點，他們可能會再加息 25 個基點，我認為就是這樣。數據說明一切，關鍵是看美聯儲他們做了什么，而不是他們說了什么”。[2022/7/28 2:42:35]

身份

我們實驗中的身份是通過API密鑰、客戶證書和私鑰的組合建立的。每個連接背后的邏輯都是在Swift環境中實現的，因為它可以高度配置到目標所需的認證/授權方式。

編排

這些實驗確保了在通證化資產針對不同現金類型進行結算的情況下，甚至跨多個平臺(即當通證在不同平臺上發行、交易和結算時)成功編排。

安全類型

為了實驗的目的，我們用三種不同的證券測試每個用例：

1.普通股本：普通股：DE0005810055：DeutscheB?rseAG。

2.公司債券息票號：DE000A3H2465：DeutscheB?rse0,125%22/02/2031。

3.政府零債券：

DE0001142263Bundesrep.DeutschlandAnl.v.05(4.1.2037)o.Zinssch

超出范圍

在我們的實驗中，以下內容不在范圍之內：

外匯匯率和跨貨幣結算外部錢包和密鑰管理實驗結果

為了測試的目的，我們對七個用例中的每一個用例進行了多次測試，改變了金額并使用了三種類型的證券。總共進行了70個測試場景，通過驗證余額是否正確更新，以及狀態和確認是否傳達給資產所有者，確保了用例的成功。

實驗1：代幣化

實驗目的

本實驗旨在模擬這樣一種情況：債券/股權的持有人希望在代幣化平臺上將債券/股權換成等價的代幣。

實驗1流程

上面這張圖說明了以下步驟：

1.資產所有者指示托管人對證券進行代幣化。

2.托管人通過Swift向SETLPORTL指示這一操作。

硬件錢包制造商Ballet完成1300萬美元A輪融資:金色財經報道，加密硬件錢包制造商 Ballet 宣布在 A 輪融資中籌集了 1300 萬美元，本輪融資由Lightspeed China Partners和Draper Dragon領投，Ribbit Capital、ACTAI Ventures、Digital Currency Group和Sky9 Capital參投。[2022/6/10 4:16:18]

3.托管人在其托管平臺上轉移傳統資產。

4.一旦SETL收到資產移動的確認，SETL就指示代幣化平臺創建代幣。

5.代幣在代幣化平臺上生成。

6.SETL通知托管人，代幣化已經完成。

7.資產所有者被告知該操作已經完成。

實驗2：去代幣化

實驗目的

本實驗旨在模擬債券/股權代幣的持有人，希望將債券/股權代幣兌換成保管人所保管的相關債券/股權等價物的情況，該實驗還試圖估計其他可能節約成本的領域。

實驗2流程

上圖說明了以下步驟：

1.資產所有者指示保管人對資產進行拆分/碎片化。

2.托管人通過Swift向SETL指示這一操作。

3.SETL將代幣鎖定在它所注冊的代幣化平臺上。

4.托管人在其托管平臺上轉移傳統資產。

5.一旦SETL收到資產轉移的確認，SETL就會指示代幣化平臺燒毀代幣。

6.在收到代幣已被燒毀的確認后，SETL通知托管人，去代幣化已經完成。

7.資產所有者被告知該操作已經完成。

實驗3、4、5，通過一個代幣化平臺的DvP交易

目的

本實驗旨在模擬一種情況，即兩個市場參與者在同一平臺上擁有一個錢包(使用一個代幣化平臺)。我們旨在通過三種不同的現金渠道來展示這一點——用于全球法幣支付的Swiftgpi，用于國內法幣支付的Swift模擬RTGS，以及用于流量可能溢出的CBDC支付的SwiftCBDC平臺(由Swift使用Corda實現和管理的CBDC基礎設施)。

該實驗還旨在表明，由于參與者之間的信息得到了改善，和解工作可以得到加強。最后，它試圖估計其他潛在的成本節約和處理加速的領域。請注意，由于債券/股權所有權沒有改變，在存托人層面沒有互動，因此沒有必要描述存托人在這種情況下的作用。

實驗過程

上圖說明了用例5的以下步驟(在SWIFT的模擬CBDC平臺上支付法定貨幣)：

1.賣方指示托管人出售代幣化資產，買方指示托管人購買該資產。

2.兩個托管人通過Swift向SETL發送指令，SETL與收到的信息相匹配。

3.SETL將賣方的指令處理到由Swift托管和管理的CBDC平臺上。

4.SETL將代幣鎖定在其注冊的代幣化平臺上。

5.一旦通過CBDC支付的款項被賣方的托管人確認并收到，SETL指示更改資產的所有者。

6.一旦代幣的所有者被轉移，SETL就會通過Swift通知托管人這個過程已經完成，買方和賣方由其托管人通知。

注意，為了簡單和相似的考慮，我們在gpi和RTGS上使用一個代幣化平臺的情況在這里沒有描述出來。然而，值得注意的是，托管人和代幣化平臺的角色在每個使用案例中都有所改變：

在gpi用例中，花旗銀行扮演保管人A的角色，北方信托扮演保管人B的角色，北方信托的代幣化平臺被利用。在RTGS用例中，Clearstream信托扮演托管人A的角色，NorthernTrust信托扮演托管人B的角色，并利用Clearstream信托的平臺代幣化。實驗6和7：通過兩個代幣化平臺的DvP交易

目的

本實驗模擬了市場參與者都在不同平臺上有一個錢包的情況，旨在通過兩個不同的現金渠道/類型，即用于全球法幣支付的Swiftgpi和用于國內法幣支付的Swift模擬RTGS來展示這一點。該實驗將表明，消除了日終對賬的需要，并試圖通過使用兩個代幣化平臺，在更復雜的環境中估計隨之而來的成本節約和處理加速的其他方面。

上圖說明了用例6（不同區塊鏈環境下的兩個代幣化平臺，而法幣的支付是在Swiftgpi或增強型Swift平臺上，有以下步驟：

1.賣方指示托管人(NorthernTrust信托A)出售代幣化資產，買方指示托管人(B-Clearstream信托)購買該資產。

2.指令由托管人通過Swift發送給SETL，而SETL與接收到的信息相匹配。

3.SETL將代幣鎖定在注冊它的平臺A(NorthernTrust信托)上。

4.一旦賣方的托管人確認并收到付款，SETL指示將資產去代幣化，然后通過Swift通知托管人資產已經去代幣化，賣方由其托管人將此操作通知賣方。

5.買方的托管人通過Swift指示SETL在第二個平臺上將資產代幣化。

6.一旦代幣被創建，SETL通過Swift通知買方的托管人，該資產已經在平臺B上被代幣化。

注意，為了簡單和相似性的考慮，我們在這里沒有描述在RTGS上使用兩個代幣化化平臺的情況。然而，值得注意的是，保管人的角色和代幣化平臺在每個使用案例中都有所改變:

在RTGS用例中，NorthernTrust信托扮演托管人A的角色，花旗扮演托管人B的角色，NorthernTrust信托和SETL的代幣化平臺被利用。

結論和下一步措施

通過這些成功的實驗，我們能夠利用一些不同的代幣化資產平臺和現金結算類型模擬代幣的初級發行和代幣化債券/股票和現金的二級市場轉讓，利用Swift的基礎設施作為訪問這些平臺和協調交易的手段。這說明我們可以實現"舊"和"新"支付世界之間的互操作性--即RTGS/gpi和CBDC結算，真正的傳統資產和類似的代幣化資產，等等。

此外，我們還展示了我們可以實現代幣的創建、轉移、贖回和更新余額，而不考慮錢包所在的平臺。我們還能夠探索和展示數字資產和代幣化證券的一些理論上的好處，如部分化、增加透明度、可編程性和自動化、更快和更有效的結算、更容易對賬以及更大的流動性。

以互操作性和標準化為中心，我們的主要發現如下：

互操作性可以在不對技術進行規定的情況下實現。在這一系列的實驗中，我們使用了四個不同的DLT環境——三個用于證券，一個用于CBDC。通過明確定義標準操作，我們能夠根據商業結果而不是技術兼容性來執行各種各樣的用例。

為了實現可互操作的代幣化資產市場，一致的信息傳遞是至關重要的，它是傳統和代幣化平臺以及傳統和新證券流程之間互操作的首選通信方式。

標準在互操作性方面起著關鍵作用。在處理代表現金和證券的新方式時，參與者之間必須采用一個共同的命名慣例和含義。代幣代表了賦予持有人的權利，為了使代幣在市場參與者之間可以互換，必須保證這些權利在買方和賣方之間轉移。

信息傳遞標準可能需要繼續發展以支持代幣化資產，實驗中使用的信息受益于即將發布的2022年標準中關于結算和對賬信息的變化。新的字段格式使資產被分割成更小的單位時所需的小數的精度大大提高，新的字段選項允許用戶擁有錢包地址而不是安全保管賬戶。

標準化的API可以很容易地以更快、更靈活的方式模擬ISO15022信息交互，而不影響安全、認證、加密或標準化。

分開結算在混合配置中可以做到快速、安全和可靠。這既是在RTGS現金結算中，也是在常規的跨境現金流動中，即使涉及多個代理銀行，也要感謝gpi。

原子結算可能發生在令牌化資產對cdbc進行結算的情況下，甚至跨多個平臺(例如，代幣在一個平臺上發行，在另一個平臺上交易，并在另一個平臺上結算)。

可以成功地演示分化/碎片化，通過代幣對資產進行碎片化，然后能夠以與非碎片化代幣相同的方式在交易中使用。

下一個步驟

作為下一步，我們想邀請社區對這些實驗進行反饋。在實驗中，Swift用戶受益于單一連接窗口，并利用Swift網絡的相同核心組件與多種資產類別和多種支付方式進行交易，與代幣化相關的新資產和流程共存。

Swift正在評估的進一步開發的可能選項包括:

1.將實驗中展示的服務作為產品提供給Swift客戶。

2.啟動一套后續實驗，以測試其他用例，如探索報告或資產服務場景。

3.為代幣化資產平臺的API連接發展數據字典，以便公司能夠從標準化的通信中受益。

責任編輯：MK

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