UNI:當 Uniswap 打開費用開關后 會發生什么？

Uniswap如果成功開啟費用開關，將向市場發出信號：無價值的治理代幣實際上可以捕獲價值。撰文：BenGiove

編譯：AididiaoJP，ForesightNews

目前為止，Uniswap是協議取得巨大成功，而代幣表現脫節最顯著的例子之一。Uniswap是以太坊L1上交易量最大的去中心化交易所，占有67.9%的份額，它就像一棵搖錢樹，在過去一年的時間里為其LP產生了12億美元收入。甚至在某些時候，它的每日費用收入超過了以太坊。

Uniswap市場份額-來源：DuneAnalytics?

在以太坊生態中，Uniswap是市值最大的協議，但UNI的表現卻相當糟糕，例如在過去一年里，UNI相對于以太坊的價值損失約為51%。

盡管目前市場存在相當大的波動性，但表現不佳的常見論點源于Uniswap無法打開協議費用開關這一事實。

協議費用開關的打開只能通過UNI持有者的治理投票來完成。當費用開關打開時，UniswapDAO能夠在去中心化資金池的收入中分得10%-25%。這也是Uniswap協議本身具有價值的原因。

自從2021年5月UniswapV3上線以來，費用開關一直未打開。然而這種情況可能很快就會改變，因為PoolTogether的創始人LeightonCusack提出為三個礦池開啟費用開關的提議已經通過了Uniswap治理的前兩個階段投票。如果提案正式通過執行，它將向市場表明Uniswap治理能夠打開費用開關。這也提出了一些關鍵問題：

The Graph將計費合約遷移至Arbitrum ?:12月23日消息，去中心化索引協議The Graph在推特上宣布將計費合約遷移至Arbitrum，以減少交易費用和所用時間。The Graph協議目前仍在以太坊主網上運行。現在，用戶支付子圖查詢費用將在Arbitrum網絡上完成。

用戶仍然可以在以太坊主網上將GRT添加到計費余額中，計費合約可將余額中的GRT橋接至Arbitrum，而無需用戶進行手動橋接。

此前10月10日消息，The Graph發布2023年路線圖，包括將協議遷移至Arbitrum。[2022/12/23 22:03:40]

Uniswap可以在不損失市場份額的情況下成功打開費用開關嗎？

該協議可以從該提案中獲得多少收益？

激活所有流動池的費用開關能賺多少錢？

這對UNI代幣意味著什么？

提案狀態

在展開之前，讓我們先了解一下費用開關提案是什么。

提案建議從Uniswap在以太坊部署的三個穩定幣池收取10%的LP費用，這是可能的最低收取標準，該協議允許在每個池的基礎上抽取10%-25%的LP費用。選定的池及其費用等級如下：

ETH-DAI(0.05%)

ETH-USDT(0.30%)

ETH-USDC(1%)

費用開關將在約四個月后打開，所有賺取的費用將計入UniswapDAO資金庫中。在此期間，會有另一項提案出現，代幣持有者可以選擇投票關閉這三個池的費用開關。

WalletConnect 發布錢包開源解決方案 Web3Modal v2.0 版本，新增 ENS 域名解析等功能:9月17日消息，Web3 基礎設施 WalletConnect 發布錢包開源解決方案Web3Modal v2.0版本，新功能包括可自定義的UI、支持上百個錢包、最終用戶登陸、可定制的條款和條件、ENS域名解析，未來幾周內也計劃添加和增強更多功能，包括支持React和Vanilla等多種框架、為賬戶地址和實時余額等功能預建組件、支持非EVM鏈等。[2022/9/17 7:02:59]

到目前為止，該提案已經在Snapshot通過了Uniswap治理的前兩個階段：溫度和共識檢查投票。350萬個UNI投了贊成票，而只有54個UNI投了反對票，以壓倒性的優勢通過了溫度檢查。

在社區獲得反饋，再次研究修改之后，費用開關打開的第二次提案將進行共識檢查投票。與激活DEX上兩個最活躍的池子費用開關不同，為了測試多個費用等級的預設時間段，這種二次實施需要更多的檢驗方法來激活上述三個池的費用開關。第二次提案再次以壓倒性的優勢通過，1900萬票支持，只有481票反對。

雖然該提案仍然需要通過最終、有約束性的鏈上投票才能正式確定，但基于投票率和治理論壇的評論，提案似乎已經在社區內獲得了廣泛的支持，Uniswap似乎很有可能打開這三個池的費用開關。

Uniswap會失去市場份額嗎？

為什么Uniswap可以在不損失大量市場份額的情況下開啟費用開關？

安全團隊：建議Solana錢包用戶盡快轉移加密資產至CEX或者硬件錢包:8月3日消息，成都鏈安鏈必應-區塊鏈安全態勢感知平臺輿情監測顯示，Solana生態發生大規模盜幣事件，經成都鏈安安全團隊分析，事故的原因可能是一次供應鏈攻擊，npm package里面有后門，所以很多錢包受到影響。建議Solana錢包用戶盡快轉移加密資產至CEX或者硬件錢包，成都鏈安鏈必追平臺正在對被盜資金進行實時監控。[2022/8/3 2:55:14]

如果要反對打開費用開關，理由很簡單：如果Uniswap打開費用開關，他們將失去較大的市場份額，流動性將由于其利潤壓縮而遷出。這種風險在很大程度上是由于在UniswapV3上提供流動性是非常困難的，因為它使用集中流動性，需要比恒定產品或者穩定交易AMM的LP更加積極的管理。

在不景氣的市場背景下，削減LP的利潤率可能會造成負反饋循環。Uniswap失去流動性，導致交易執行體驗變差，從而為LP帶來較低的交易量和回報，進而導致DEX進一步流失市場份額，而競爭對手反而會獲取更多的市場份額。

這種風險在競爭激烈的DEX領域被放大了，同類型產品之間幾乎沒有差異性，如果自己漲價，市場就會選擇更便宜的那個。同時DEX也很容易分叉，由于UniswapV3代碼受到商業許可證的保護，所以很少有未經授權的分叉出現。

雖然這個論點看似很有說服力，但Uniswap出于幾點原因應該能夠打開費用開關。其中粘性交易量和粘性流動性可能是最具吸引力的。由于其強大的品牌效應，許多交易者將專門使用Uniswap，而不是通過聚合路由所有的交易來尋求最佳執行方式，從而產生了粘性協議參與者的概念，對于流動性參與者也是如此。Uniswap有跟蹤記錄和設計，其中除了費用開關，合約是不可變的。盡管有協議費用，LP可能更愿意在DEX上繼續做事，而不是遷移到競爭對手那里。

啟明創投新一期基金募資32億美元:7月11日消息，啟明創投宣布第8期美元基金已完成超額募資，規模達25億美元。同時，其第七期人民幣基金完成首輪募資，規模為47億元人民幣（約合7億美元）。這是新冠疫情后，啟明創投在30個月時間里連續完成的第二次美元基金募資，亦是年內國內創業投資領域最大美元募資之一。

至此，啟明創投的管理資產總額達到94億美元。新基金包括主基金和醫療健康平行基金，其中主基金將繼續專注于科技及消費（Technology and Consumer,T&C）、醫療健康（Healthcare）兩大領域的早期和成長期投資。[2022/7/11 2:04:51]

此外，幾乎所有其他主要現貨或衍生品DEX，例如Curve、Balancer、SushiSwap、GMX、dYdX和PerpetualProtocol都收取LP費用。Uniswap似乎也能夠在不失去相當大比例市場份額的情況下收取費用。

如果三個流動池的費用開關都打開了會發生什么？

讓我們開始分析，如果三個池收取10%的協議費用，Uniswap將獲得多少收益。為了了解不同市場條件下的收益，我們將查看過去30天、120天和365天所賺取的費用，此外，我們還將查看期間Uniswap總交易量和LP費用來自三個池中的哪一個。

30天

在過去30天，三個池的交易量合計為13.1億美元，賺取了大約290萬美元的費用。如果打開費用開關之后，Uniswap在過去一個月將獲得29萬美元的協議收入，或者年化為348萬美元。

Bitfinex已開放ATLAS和POLIS交易:據官方消息，Bitfinex已開放Star Atlas（ATLAS）和Star Atlas DAO（POLIS）交易。[2022/6/3 3:59:28]

到目前為止，最大的費用貢獻者是WETH-USDT池，在此期間它貢獻了74.4%的協議收入，同時這三個礦池也分別占了Uniswap總交易量和費用的3.08%和5.71%。

120天

在過去120天，三個池的交易量合計為64.1億美元，為LP產生了大約1604萬美元的費用。如果打開費用開關之后，Uniswap將獲得160萬美元的協議收入，或者年化為487萬美元。

到目前為止，最大的費用貢獻者是WETH-USDT池，在此期間它貢獻了81.7%的協議收入，同時這三個池也分別占了Uniswap總交易量和費用的3.32%和6.68%。

365天

在過去一年中，考慮鏈上交易活動的周期性，三個池的交易量合計為404億美元，為LP產生了大約7819萬美元的費用。如果打開費用開關之后，Uniswap將獲得782萬美元的協議收入。

到目前為止，最大的費用貢獻者是WETH-USDT池，在此期間它貢獻了80.8%的協議收入，同時這三個礦池也分別占了Uniswap總交易量和費用的5.69%和6.47%。

進一步說明

正如上述分析，如果為三個池打開費用開關，Uniswap將產生348萬美元至782萬美元的年化收益，具體取決于時間段。此外在三個時間段中，對利潤貢獻最大的將是WETH-USDT池，它占協議收益的74.5%-81.7%。最重要的是這三個池僅占Uniswap總交易量的一小部分，比例在3.08%至5.69%之間，占總費用的5.71%至6.68%。

總而言之，這表明該提議只是Uniswap貨幣化嘗試的一小步，如果費用開關嘗試被證明是成功的，這表明在收益方面還會有很大的上升空間。

如果每一個礦池的費用開關都打開了，將會發生什么？

為所有的礦池打開費用開關似乎不切實際，但是如果實驗成功，Uniswap很有可能會選擇打開更多的費用開關，而且DEX在其平臺上從每筆交易中賺取費用是慣例。通過計算，我們可以更好地了解Uniswap潛在的盈利能力上限。

簡單起見，我們假設所有的池的固定抽成為10%，我們將在相同的時間期限內再次進行測試。

如果以10%的協議費用為標準，Uniswap在過去30天、120天和365天分別賺取507萬美元、2399萬美元和1.208億美元。值得注意的是，這將是純粹的協議利潤，Uniswap沒有向流動性提供者發放任何代幣獎勵。

Dapp的協議收入-來源：TokenTerminal

從365天的數據來看，Uniswap將產生的收入在所有DApp中排名第七，僅次于AxieInfinity、OpenSea和LooksRare等NFT市場、DEX的PancakeSwap和dYdX以及MetaMaskSwap。

但考慮到協議收入減掉代幣釋放時，Uniswap將擁有僅次于OpenSea和MetaMask的第三高協議收益。

高收益的UNI代幣

雖然費用開關提案不要求向代幣持有者分配收益，但未來UNI持有者有極大的可能選擇通過回購或分配ETH和穩定幣等資產的方式為自己發放獎勵。UNI也將從純粹的無價值治理代幣轉變成生產性資產。

我們假設UniswapDAO選擇通過某種機制分配費用開關所得利潤的50%，而UNI持有人可以通過代幣質押的方式獲得收入。我們再假設75%的流通UNI被質押，一些供應仍留在交易所中。從圖中我們可以看到UNI持有人將獲得1.25%至2.44%的收益。

如果所有流動池的費用開關都處于活動狀態，UNI的收益情況

盡管這一回報低于veCRV和GMX等其他DEX代幣，后者通常以3CRV和以太坊支付4%到8%之間的收益率。但考慮到Uniswap在行業的品牌地位，這一回報仍然極具吸引力。

小結

正如上述所分析的那樣，打開Uniswap費用開關的影響是巨大的。三個池的激活也僅僅是其貨幣化能力變現的一個小嘗試，更加廣泛的費用開關將立即使Uniswap變成Web3行業中最賺錢的應用之一。此外如果DAO將部分收益獎勵給代幣持有人，UNI將成為具有吸引力的生產性資產，收益率雖然不及部分同行，但也極具吸引力。

當然這些數字都是基于一定假設，而且使用的是歷史數據推測，沒有包含任何潛在的未來增長。鑒于Uniswap作為DeFi協議中的特殊的地位，其成功開啟費用開關將向市場發出信號：無價值的治理代幣實際上可以捕獲價值。

來源：金色財經

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