科技股:穿越牛熊的「猛虎」——對沖基金先驅羅伯遜的傳奇一生

輝煌落幕，生命逝去，投資理念不滅。

一代傳奇就此隕滅！

當地時間8月23日上午，對沖基金先驅、老虎基金(TigerManagement)創始人朱利安·羅伯遜因心臟并發癥在紐約家中去世，享年90歲。

羅伯遜被譽為有史以來最具影響力的對沖基金經理之一，與金融巨鱷索羅斯、短線之王斯坦哈特并稱「對沖基金三巨頭」，并引領對沖基金成為市場主流。

上世紀八十年代初，羅伯遜創立了華爾街最早的對沖基金之一老虎基金。18年后，老虎基金一躍全球最大的對沖基金，資產規模由最初的800萬美元迅速膨脹至230億美元，增幅超過260000％；業績也是相當驚人，年化業績達到25%，全球罕有人與之匹敵。

在關閉老虎基金后，羅伯遜成功孵化出了50家全球頂級對沖基金，培育出一代代基金經理新秀，他也被稱為「對沖基金教父」。

無冕之王，咆哮問鼎

海軍退役后開啟華爾街投資生涯，經歷「棄商從文」的曲折后走上創業之路，羅伯遜如猛虎一般咆哮問鼎對沖基金王位。

1、初生虎犢

1932年，羅伯遜出生于美國南部北卡羅來納州的一個小鎮。1955年，畢業于北卡羅萊納大學，并在海軍服役。

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作為一名海軍中尉，羅伯遜在服役時鍛煉出了領導才能，也培養了他爭強好勝、彪悍的性格。他日后創辦的6家對沖基金均以猛獸的名字來命名，美洲豹、美洲虎、老虎……無一不是速度、力量的象征。

羅伯遜崇尚「猛虎精神」，他認為投資就像野獸之間的爭斗，是你死我活的戰爭，只有猛獸才是最后的贏家。

2、開啟華爾街投資生涯

1957年退役后，羅伯遜開啟華爾街投資生涯，加入KidderPeabody證券公司。

羅伯遜一路攀升，從一名銷售實習生成長為頂級股票經紀人，經過多年的職業磨礪后被提升為Peabody的負責人。他的投資風格為價值投資，擅長搜尋冷門股票或低價股。

從業22年后，他積攢下一筆可觀的收入，轉而決定棄商從文，去新西蘭定居寫作。然而，他發現自己并不是「當作家的那塊料」，于是開始籌備規劃創業。

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3、走上創業之路，問鼎對沖基金王位

1980年5月，羅伯遜以800萬美元的初始資金成立了老虎基金，到年末，費后收益已達到55%，同期標普500上漲29%；1982年和1983年費后收益分別達42%、47%，遠超標普500表現。

成立之初，老虎基金以個股精選為主要投資方向，利用對沖基金最傳統的多空策略從市場中賺取利潤；隨著規模的增長，老虎基金開始尋找更大市場，逐漸發展成全球宏觀投資基金。

1985年，美元強勢已經保持四年之久，羅伯遜認為美元被嚴重高估，于是買入大量外匯贖回期權，當年老虎基金費后收益回報高達51.4%。

20世紀90年代，老虎基金開始「咆哮」，創下驚人業績。羅伯遜準確地預測到柏林墻倒塌后德國股市將進入牛市；沽空泡沫達到頂點的日本股市；1992年，他又預見到全球債券市場的災難；1997年，狙擊泰銖成功，當年獲得近60%的投資回報，老虎基金一舉成名。

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在此期間，老虎基金資產規模迅速膨脹，從1980年起家時的800萬美元，迅速發展到1991年的10億美元、1996年的70億美元，1998年，其總資產達到230億美元的巔峰，一度成為全球規模最大的對沖基金。

在老虎基金頂峰時，業績相當驚人，費后年化收益31.7%，包括隨后投資失利的18個月，老虎基金的年化收益也高達25%。索羅斯的量子基金存續31年中，年化收益為30%。

Upbit運營商Dunamu CEO：今年不會開展新業務，尚未確定上市計劃:金色財經報道，韓國加密交易平臺 Upbit 運營商 Dunamu 的首席執行官 Lee Sir-goo 在第 11 屆股東大會上表示，公司今年將專注于現有服務和加強內部穩定，不會開展新業務。Lee 表示，Dunamu 的元宇宙平臺Second Block和 NFT 交易平臺Upbit NFT等現有新服務尚未取得預期的成果，因此正在重新審查現有業務。對上市問題，Lee 表示，目前還沒有具體的上市計劃，時機也不好，因此正在觀察情況。

此前消息，2 月 22 日，Upbit 運營商 Dunamu 否認關于計劃 2025 年赴美上市的報道。[2023/3/31 13:36:46]

1998年，老虎基金問鼎華爾街之王，羅伯遜帶領老虎基金一次又一次的超越了各大指數，戰勝了各種競爭對手，在專業投資領域聞名遐邇。

盛極而衰，巔峰墜落后黯然收場

然而，老虎基金也沒逃過盛極而衰的魔咒。1998年是老虎基金的巔峰之年，同樣也是老虎基金折戟的一年。

1998年期間，俄羅斯金融危機后，日元對美元的匯價一度跌至147，羅伯遜預期日元將持續下跌，于是大量賣空日元，但日元卻在日本經濟沒有任何好轉的情況下急升到115，老虎基金損失慘重。

美國參議員Gillibrand和Lummis正式發布加密監管法案:6月7日消息，美國參議員Kirsten Gillibrand和Cynthia Lummis正式發布了加密監管法案，該法案有利于美國商品期貨交易委員會（CFTC）作為監管機構，并消除用戶使用加密貨幣購買商品的稅收擔憂。據悉，該法案是美國兩黨首次嘗試為數字資產建立全面監管框架，定義加密證券和商品之間的領域，允許加密公司在有限的規模和持續時間內測試新產品，要求通過數字資產銷售籌集資金的公司向SEC披露具體信息。

此外，該法案規定對低于200美元的加密交易全部免稅，將為穩定幣、小額支付稅和監管機構的管轄范圍制定新的聯邦法律。（CoinDesk）[2022/6/7 4:08:46]

在全球宏觀投資失手后，羅伯遜轉向股市，然而卻再度遭遇滑鐵盧。

適逢美國互聯網興起，科技股泡沫越來越大，當時只要和互聯網沾上邊就暴漲。同時，隨著資金從傳統經濟流向互聯網領域，傳統的價值股也受到很大沖擊。

而羅伯遜并不看好科技股，依然堅持買入大量「舊經濟」股份，并同時沽空熱門「新經濟」科技股。

當時，老虎基金重倉美國航空和廢料管理公司的股票，可是兩個商業巨頭的股價卻持續下跌，美國航空12個月跌了近一半。1999年第四季度，老虎基金頂不住壓力，開始不得以布局科技股，卻再次判斷失誤，先后大力吸納英特爾、戴爾電腦等公司的股票，結果「高買低賣」被重創。

2000年，老虎基金持續下跌，投資者也開始拼命地撤資。到2000年3月底的時候，老虎基金的資產規模從230億美元的巔峰跌落到65億美元，其中業績縮水不到40億，100多億是由于贖回導致的規模下降，顯然遭遇了擠兌。

無奈之下，羅伯遜在2000年3月關閉了這家傳奇基金。至此，曾經問鼎華爾街之王的老虎基金轟然倒下，壽終正寢。

之后，羅伯遜在接受采訪稱并不后悔，他認為沒有必要冒險拿投資者的錢放到看不懂的高科技股中去。羅伯遜指出：

老虎基金以往多年的成功要訣是我們堅持的投資策略：買入最好的股票及沽空最差的股票。在理性的環境，這策略十分奏效。可是在不理性的市場，盈利及合理股價不受重視，寧炒當頭起及網絡股成為主導。這樣的邏輯，我們認為不值一提。

令人唏噓的是，老虎基金死在了黎明前的黑暗，羅伯遜雖然預判對了方向，但卻誤判了時機。

羅伯遜在發布告別信僅僅三天后，他不看好的科技股泡沫終于崩塌。微軟股價暴跌15%，互聯網泡沫破裂，納斯達克指數在隨后的兩年暴跌80%。

投資理念不滅「老虎系」基金叱咤全球

老虎基金雖然倒下，但羅伯遜的投資理念和投資策略以及老虎基金的文化一直存續下來。

在關閉老虎基金后，羅伯遜成功孵化出了50家全球頂級對沖基金，其中包括老虎司令和老虎環球這樣的「小虎」和「虎崽」對沖基金；以及一代代基金經理新秀，包括切斯?科爾曼、菲利普?拉方特和李?安斯利等頂級投資者，羅伯遜也被稱為「對沖基金教父」。

值得一提的是，遭遇了世紀大爆倉的比爾·黃也是老虎系的一員，并師承羅伯遜。

如今，「老虎系」基金管理叱咤全球，根據LCH　Investments數據，近200家對沖基金集團的起源可以追溯到老虎基金，要么是因為創始人曾在該公司工作，羅伯遜提供了種子資本，要么是因為是來自所謂的「grandcub」。

在投資風格上，「老虎系」與羅伯遜一脈相承，也有對他的否定。「老虎系」基金多為多空對沖策略為主，專注于基本面。但是，盡管羅伯遜以拒絕科技股而聞名，「老虎系」基金卻欣然接受，多投資于新興領域。

此外，多年來，羅伯遜一直向虎崽們強調回饋社會的重要性，并以他的Robertson基金會和Tiger基金會為榜樣。老虎全球宣布他們已經成立了TigerGlobal慈善事業，承諾投資2.2億美元用于消除不平等和貧困。

羅伯遜的投資哲學

羅伯遜的投資策略以「價值投資」為主，也就是根據上市公司取得盈利能力推算合理價位，再逢低進場買進、趁高拋售。

羅伯遜常說：

如果你能夠以25倍的市盈率購買一只股票，但你有信心這家公司在很長一段時間都能保持20%以上的增長。這樣的公司相比于只有7倍市盈率但未來增速可能只有3%-5%的公司更有價值。投資者應該綜合公司市盈率和增長前景來判斷能否賺錢。

但「成也價值，敗也價值」，由于羅伯遜固執地堅守價值哲學，老虎基金最終以黯淡收場。

此外，一旦羅伯遜確信他的判斷正確，他就會重倉下大注。

他最為人所知的一句話是：

我們的使命是發現世界上200家最好的公司，并投資它們，并發現世界上200家最差的公司，去做空它們。但如果200家最好公司的業績不比那200家最差的公司好，那你或許應該轉行去做別的生意了。

市場有風險，投資需謹慎。本文不構成投資建議，用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

來源：金色財經

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